Для инвесторов, которые находятся в одной стране, но хотят по­купать или продавать ценные бумаги эмитентов в другой стране, современная финансовая система предоставляет несколько вари­антов международных расчетов. Прямой доступ Прямой доступ к депозитарию, в котором проводятся расчеты по ценным бумагам, предоставляется, как правило, только финансо­вым организациям. Иногда индивидуальным и корпоративным иностранным инвесторам разрешается открывать прямой счет […]

В мире существует несколько типов организационной структуры клиринговых и расчетных организаций: 1. Полная вертикальная интеграция между трейдингом и пос — летрейдинговыми операциями в рамках коммерческих ком­паний. Такая структура характерна для Италии и Германии. Биржа контролирует все этапы бизнес-процесса (клиринг, расчеты и хранение) через контрольный пакет акций в ком­мерческих организациях. В 2000 г. Немецкая биржа приоб­рела […]

Стандартная схема расчетно-клирингового процесса, принятая в международной практике, показана на рис. 8.2. Во втором ряду снизу указана организация, которая отвечает за каждый этап Схема проведения IPO на ММВБ т 1L   >n в депозит ари їх □□ п □   □□□   Чаинка инвестора   Заявка инвестора   данного процесса. А в самом нижнем раду […]

Если биржи представляют собой видимую часть фондовой архи­тектуры, то расчетно-клиринговая система — это ее инфраструк­тура. Качество клиринговой организации во многом определяет величину транзакционных издержек и соответственно влияет на интерес инвесторов к ценным бумагам, обращающимся на той или иной площадке. При проведении IPO в России эмитент помимо договора с андеррайтером заключает соглашение о сотрудничестве с Наци­онально-депозитарным […]

Когда в финансовой модели имеется большое число параметров, то рекомендуется использовать график-торнадо, который по­зволяет зрительно определить, какой из параметров оказывает наибольшее влияние на стоимость компании. Анализ графика — торнадо (рис. 7.27) свидетельствует о том, что наиболее важны­ми параметрами модели для вычисления стоимости компании являются: • темпы роста выручки; • затраты на НИОКР (как процент от […]

В рассмотренных выше случаях параметры финансовой модели не коррелировали между собой, однако такая ситуация не вполне реалистична. Например, продажи лекарства во второй год проек­та, скорее всего, будут иметь высокую степень корреляции с про­дажами в первый год. Цена может иметь значительную корреля­цию с себестоимостью, а цена или себестоимость в первый год — с ценой или себестоимостью […]

Анализ по методу Монте-Карло можно использовать не только для оценки NPV, но и для выбора оптимальной комбинации па­раметров, максимизирующих стоимость компании или проекта. Рассмотрим проект по разработке нефтяного месторождения. В основе модели проекта лежат предварительные данные о вели­чине резервов месторождения (табл. 7.22, 7.23) Задача — осно­вываясь на величине запасов и проценте нефтеотдачи, рассчитать NPV проекта, […]

При анализе компаний в добывающих отраслях на оценку стои­мости влияют не только рыночные риски, но и геологические. Рассмотрим модель расчета NPV нефтяной скважины с горизон­том в 10 лет (табл. 7.20). Модель была разработана Джимом Мурти, известным в нефтяной отрасли консультантом. Параметры модели: • первоначальные инвестиции — $1 175 987; • темпы роста операционных издержек — […]

В приведенном выше примере мы использовали нормальное рас­пределение, однако если есть реальные данные, то для калибров­ки рекомендуется брать их. Предположим, мы хотим спрогнози­ровать валовую прибыль продаж продуктов 1 и 2, используя про­стую финансовую модель (табл. 7.19). Продукт 1 Продукт 2 1 Іродажи, шт. 562 50В Цена, $ 4,95 5,95 Себестоимость, $ 2,20 2,40 Валовая прибыль, […]

Метод дисконтированных денежных потоков Метод дисконтированных денежных потоков является наиболее популярным способом оценки стоимости компаний. Автором метода дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow, DCF) для оценки стоимости компании считается выдающий­ся американский экономист Ирвинг Фишер, который в 1930 г. в работе «Теория процентных ставок» ввел понятие чистой при­веденной стоимости (net present value — NPV). С тех […]