При анализе компаний в добывающих отраслях на оценку стои­мости влияют не только рыночные риски, но и геологические. Рассмотрим модель расчета NPV нефтяной скважины с горизон­том в 10 лет (табл. 7.20). Модель была разработана Джимом Мурти, известным в нефтяной отрасли консультантом. Параметры модели:

• первоначальные инвестиции — $1 175 987;

• темпы роста операционных издержек — 3% в год;

• первоначальный уровень добычи —18 314 баррелей;

• для прогнозирования добычи используется модель простого экспоненциального снижения: темпы снижения добычи — 11,70% в год: добыча^ = добычаГо х ехр(-0,117);

• начальная цена нефти — S55 за баррель;

• первоначальные операционные издержки — $20 тыс.;

• ставка дисконтирования — 12%.

Для моделирования геологической и экономической неопреде­ленности используется логнормальное распределение (первона­чальные инвестиции, начальная добыча, темпы снижения добычи скважины, начальная цена нефти) и нормальное распределение (темпы роста издержек, процентный рост цены нефти для каждо­го года проекта). Распределение стоимости нефтяной скважины показано на рис. 7.22.

Средняя стоимость нефтяной скважины составляет $2821 млн (табл. 7.21). При удачном сценарии стоимость может превысить $12 млн, в то же время существует 0,25-процентная вероятность того, что стоимость будет ниже нуля. Десятый процентиль (Р10) стоимости равен S1153 млн, т. е. существует 10-процентная веро­ятность того, что стоимость скважины будет ниже этой цифры.

Стоимость нефтяной скважины