Еще одной характерной особенностью оценки акций IPO является их относительная переоценка в среднесрочной перспективе по сравнению с доходностью сопоставимых компаний. Это означает, что среднесрочные инвесторы в среднем не смогут получить более высокие прибыли, покупая акции компаний на IPO. На рис. 7.11 приведены средняя кумулятивная доходность акций IPO, а также кумулятивная доходность акций IPO с поправкой […]

Частью негласного договора между эмитентом и андеррайте­ром является обязательство андеррайтера обеспечивать ликвид­ность и гладкость торговли акциями компании на открытом рынке, а также ценовую стабилизацию в первые 20 дней торгов­ли (рис. 7.10). Стабилизация цены рассматривается как опреде­ленная гарантия от потерь инвесторов, купивших акции, иначе многие инвесторы отказались бы от покупки. Если андеррайтер не выполняет своих обязательств […]

1. В последнее время в мире корпоративных финансов особую популярность приобрели психологические теории недо­оценки акций при IPO. Теория информационных каскадов (эффект леммингов) рассматривает тот факт, что потенци­альные инвесторы обращают внимание не только на ин­формацию о выпуске, но и на активность покупки акций другими инвесторами. Несмотря на благоприятную инфор- мацию о данном IPO, инвестор может отказаться […]

1. Публичное размещение акций — это шаг на пути к разде­лению собственности и управления в фирме. А разделение собственности и контроля чревато конфликтами между контролирующими и неконтролирующими акционерами. Контролирующие акционеры, вместо того чтобы максими­зировать акционерную стоимость для всех акционеров, максимизируют личные преимущества, проистекающие от контроля над фирмой. Недооценка акций дает контролирующим акционерам и менеджерам возможность […]

1. Гипотеза избегания судебных исков отталкивается от того, что фондовый рынок достаточно жестко регулируется, а ча­стота и серьезность возможных будущих судебных исков может быть сокращена путем занижения цены предложе­ния, так как только инвесторы, понесшие убытки, могут претендовать на их возмещение. Но изменение цены IPO выглядит слишком дорогим способом снижения вероятно­сти будущих судебных исков. Более того, […]

В зарубежной литературе существует ряд исследований феномена недооценки компании-эмитента. Заметим, что различные теории касаются разных аспектов отношений между инвесторами, эми­тентами и инвестиционными банками, выводящими компании на публичный рынок. Они не являются взаимоисключающими и делятся на четыре большие группы (рис. 7.9). Модели с информационной асимметрией 1. Теория «проклятия победителя» исходит из того, что рас­пределение акций при […]

Вскоре после размещения акций среди инвесторов по цене пред­ложения начинаются открытые биржевые торги. Теперь цену на акции компании устанавливает рынок. Как правило, рыночная цена отличается от цены предложения. Разницу между ценой за­крытия первого дня торгов и ценой предложения называют пер­воначальной прибыльностью. Считается, что первоначальные прибыли равны средствам, которые были недополучены первона­чальными акционерами рі собствсннрікамрі компанрш. […]

В 1990-е гг. наибольшую популярность при проведении IPO при­обрел американский метод формирования книги заявок (букбил — динг). Это связано с волной приватизационных IPO в странах Западной Европы и Азии, для проведения которых были привле­чены инвестиционные банки США. Основное отличие американ­ского метода заключается в том, что андеррайтеру дается полный контроль над распределением акций компании среди потенци­альных […]

Определение цены на акции в процессе IPO можно разделить на три этапа (рис. 7.4). Первый этап — до установления ценового диапазона и формирования книги заявок. Эта цена указывается в проспекте компании, который подается регулятору рынков и ценных бумаг. Проспект рассылается потенциальным инвесто­рам, а компания начинает «дорожное шоу» для стимулирования спроса на свои акции. Одновременно андеррайтер […]

Наличие долговых обязательств несколько меняет процедуру оценки стоимости компании. Так, компания Immune Control Inc. запатентовала ряд лекарственных препаратов для лечения бо­лезней, связанных с нарушением иммунитета. Часть запатенто­ванных препаратов успешно прошла клинические испытания и отправилась в производство, а еще часть находится на различных стадиях выхода на рынок. Компания выпустила краткосрочные долговые обязательства на сумму $4 млн […]