1. Публичное размещение акций — это шаг на пути к разде­лению собственности и управления в фирме. А разделение собственности и контроля чревато конфликтами между контролирующими и неконтролирующими акционерами. Контролирующие акционеры, вместо того чтобы максими­зировать акционерную стоимость для всех акционеров, максимизируют личные преимущества, проистекающие от контроля над фирмой.

Недооценка акций дает контролирующим акционерам и менеджерам возможность сохранить личные преимущест­ва от контроля над фирмой путем стратегического распре­деления акций при проведении IPO. Компании-эмитенты могут намеренно занижать цену своих акций, с тем чтобы генерировать избыточный спрос и увеличить долю мелких акционеров. Это гипотеза размывания круга собственни­ков: повышается ликвидность рынка акций компании и уменьшается возможность для аутсайдеров оказывать дав­ление на менеджмент компании.

Это относительно новое направление исследований счи­тается весьма перспективным, хотя эмпирически еще не подтверждено. Отметим, что существуют и другие способы защитить права первоначальных акционеров и менедже­ров фирмы: применить многочисленные виды защиты от недружественных поглощений, прописанные в уставе фир­мы, или же эмитировать несколько классов акций с диффе­ренцированным правом голоса.

2. Согласно другой теории недооценка акций при проведении IPO — это удобный способ снизить агентские издержки.

Иными словами, первоначальным акционерам выгодно распределить акции фирмы не среди размытого круга ин­весторов, а выделить крупные блоки акций крупным инвес­торам, которые будут в состоянии оказывать давление и контролировать менеджеров фирмы. Это ведет к снижению агентских издержек и, как следствие, повышению стоимос­ти акций. Однако побудить крупных внешних инвесторов приобрести крупные и недостаточно диверсифицирован­ные пакеты можно только при условии несколько занижен­ной стоимости акций при проведении IPO.