Хотя эта книга называется «Активное стоимостное инвестирование», это не значит, что фактор роста не имеет никакого значения. Наоборот, рост как раз создает стоимость! Это очень важный элемент, повышаю­щий стоимость акций, поскольку он помогает бороться с уменьшением коэффициента Р/Е на боковом рынке. Рост нельзя рассматривать изоли­рованно от других факторов (т. е. покупать компании, прибыль которых стремительно […]

Научное сообщество вбило нам в головы миф, что выплата высоких ди­видендов ведет к замедлению роста прибыли. Теоретически прибыль компаний, выплачивающих большие диви­денды, растет медленнее, чем прибыль компаний, не выплачивающих дивиденды. С точки зрения логики в этом есть здравый смысл: вы­плачивая значительную часть прибыли в виде дивидендов, компания ограничивает капитал, который может быть реинвестирован в бизнес. […]

Как уже говорилось в главе 3, на боковых рынках значимость дивидендов увеличивается в несколько раз, поскольку они составляют 90% от об­щей доходности акций, в то время как на бычьих рынках — лишь 19% (рис. 3.18). В своей книге «Будущее инвесторов» (The Future for Investors) Джереми Сигель пишет, что дивиденды на медвежьем рынке защищают инвесторов: «Большой […]

Дивиденды или обратный выкуп акций? Должно быть, Йоги Берра имел в виду дивиденды и обратный выкуп акций, когда говорил: «Теоретически между теорией и практикой нет разницы. Практически же она есть». Хотя в теории между выплатой дивидендов и обратным выкупом акций нет никакой разницы, на практике она все же есть. Руководители компании сначала продадут корпоративные самолеты […]

Выявление потенциальных источников повышения прибыли в будущем и анализ каждого из них в отдельности помогают лучше понять природу двигателей роста и более объективно и трезво оценивать перспективы развития компании. Сначала необходимо оценить потенциальный рост прибыли за счет каждого источника и лишь затем их суммировать. Это поможет вам со­хранить ясность ума, если что-то пойдет вопреки вашим […]

Если компания пользовалась тем или иным источником роста в про­шлом, это еще не значит, что на него можно рассчитывать в будущем. Я настоятельно рекомендую не пытаться слепо проецировать прошлый рост на будущее. Однако, чтобы предсказать будущее, нужно хорошо по­нимать прошлое. 17 апреля 2004 г. журнал Barron’s опубликовал статью «Месть Colgate»3. Мы еще поговорим об этой […]

Маржа повышается под влиянием различных факторов, в том числе в ре­зультате увеличения операционной эффективности компании и экономии за счет расширения производства (экономия от масштаба). Операционная эффективность — в последние годы наиболее распро­страненный источник увеличения маржи большинства компаний США, стала таковой за счет использования новых технологий. Как уже говорилось в главе 3, новые технологии, которые принесли […]

Рост доходов — самый естественный способ развития компании (помимо поглощений других компаний). Далее я привожу несколько (не связанных с поглощением) стратегий увеличения доходов компании. • Продажа большего объема товаров и услуг нынешним и/или новым клиентам — одна из самых популярных стратегий, используемых американскими компаниями и компаниями во всем мире. • Выход на новые рынки, внутренние […]

Чтобы плодотворно говорить об «Оценке» в триаде КОР, необходимо четкое понимание составляющих «Качество» и «Рост». Поэтому, несмотря на то что следующей по порядку идет «Оценка», перед тем как приступить к ее рассмотрению, мы поговорим о «Росте». П окупка непопулярных акций, у которых временно приостановлен «ро­ман» с рынком, — это именно та стратегия, которую следует использо­вать […]

Рентабельность капитала позволяет судить, насколько успешно инвестиро­ванный капитал работает на акционеров. Если рентабельность капитала значительно превосходит затраты на его привлечение, это свидетельствует о значительном потенциале роста акций компании. Рентабельность капитала — одна из двух главных составляющих фор­мулы роста прибыли: способность к росту определяется высоким уровнем рентабельности капитала и возможностями для роста. Чем выше рен­табельность инвестированного […]