Рентабельность капитала позволяет судить, насколько успешно инвестиро­ванный капитал работает на акционеров. Если рентабельность капитала значительно превосходит затраты на его привлечение, это свидетельствует о значительном потенциале роста акций компании.

Рентабельность капитала — одна из двух главных составляющих фор­мулы роста прибыли: способность к росту определяется высоким уровнем рентабельности капитала и возможностями для роста. Чем выше рен­табельность инвестированного капитала, тем меньше собственных или заемных средств потребуется компании для роста.

При наличии возможностей для роста компания с высокой рентабельно­стью капитала сможет расти, используя внутренний капитал, т. е. прибыль акционеров будет увеличиваться без дополнительного риска. Выпуск новых акций приводит к снижению прибыли, тогда как привлечение заемного капитала означает новую статью расходов в отчете о прибылях и убытках и увеличивает риски для компании.

Помимо всего прочего, стабильно высокая рентабельность капита­ла свидетельствует о наличии сильного конкурентного преимущества. Как уже упоминалось ранее, высокая рентабельность капитала в отсутствие конкурентного преимущества привлекает новых конкурентов; повышение конкуренции приводит к снижению цен и, следовательно, маржи корпо­ративной прибыли, а также объемов продаж либо требует увеличения инвестиций, что приводит к снижению рентабельности капитала. Ком­пании, которые в течение длительного времени демонстрируют высокую рентабельность капитала, в большинстве случаев имеют конкурентное преимущество, которое позволяет им поддерживать эти показатели на должном уровне. При устойчивом конкурентном преимуществе высо­ка вероятность сохранения показателей прибыли и в будущих периодах.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Стабильное конкурентное преимущество, высококлассное руководство, предсказуемая прибыль, значительные свободные денежные потоки, силь­ные балансовые показатели и высокая рентабельность капитала — вот основные черты «качественной» компании. К некоторым из этих харак­теристик — например, к устойчивому преимуществу перед конкурентами и грамотному руководству — стоит подходить без компромиссов. Другие в некоторой степени взаимозаменяемы (если одна из характеристик недостаточно сильна, она может быть компенсирована преимуществом по другим показателям) — например, можно слегка снизить требования к балансовым показателям, если у компании предсказуемые прибыль и де­нежные потоки. Или можно закрыть глаза на незначительный свободный денежный поток при высоких капитальных затратах, направленных на бу­дущий рост. Тем не менее я не советую вам часто идти на компромиссы в отношении качества компании, поскольку, как я уже упоминал в начале главы, вернуть потерянные средства на боковом рынке очень непросто.