Слияние IMS Health и VNU — показательный пример стремления одной компании приобрести другую исключительно с целью построения «империи», что негативно сказывается на стоимости акций. В июле 2005 г. голландский издательский концерн VNU Inc. объявил о своем намерении приобрести медико-фармацевтическую компанию IMS Health за $6.9 млрд (при этом акционерам было объявлено, что приобретение фак­тически будет слиянием, […]

Свободные денежные потоки при их нерациональном использовании могут оказывать негативное влияние на рыночную стоимость акций. Компания может использовать свободные денежные потоки несколькими способами (для погашения долга, обратного выкупа акций, начала выпла­ты дивидендов или увеличения их суммы, поглощения другой компании) или же не использовать их вовсе. Важно узнать, каковы планы компании в отношении свободных денежных потоков, […]

Волатильность свободных денежных потоков, как правило, выше волатиль­ности чистой прибыли. Этому есть несколько причин. Отчет о прибылях и убытках формируется путем накопления данных (соотнесения объемов продаж и соответствующих расходов), тогда как поток денежных средств по операционной деятельности рассчитывается, исходя из фактического (высоковолатильного) притока и оттока денежных средств. Таким образом, если операционная эффективность компании (которая непосредственно […]

Очень важно понимать природу капитальных затрат. При определении свободного денежного потока практически не возникает споров отно­сительно термина «денежный поток от операционной деятельности» — это чистая прибыль за вычетом всех неденежных (преимущественно износа и амортизации) и связанных с операционной деятельностью расходов. Однако значение свободного денежного потока компании может уменьшаться или увеличиваться в зависимости от метода вы­числения […]

Одно из определений свободных денежных потоков — денежные потоки за минусом затратна все текущие нужды, включая расходы на заработную плату, уплату налогов, финансирование материальных запасов, выплату процентов по кредитам, членские карты в загородном клубе для топ — менеджеров, различные ежегодные затраты и все расходы, связанные с будущим ростом, например инвестиции в основные средства (капиталь­ные затраты […]

По моему мнению, у компании с выдающимися балансовыми показате­лями есть еще одно скрытое преимущество — у нее выше вероятность поглощения другой компанией. При поглощении компания-приобретатель выплачивает надбавку сверх рыночной стоимости акций поглощаемой компании, поскольку в дальнейшем она будет иметь возможность уве­личить долю заемного капитала в приобретаемой компании с целью фи­нансирования поглощения. Таким образом, компания с […]

Я с радостью сказал бы, что анализ обязательств компании ограничи­вается вычислением коэффициентов, связанных с заемным капиталом, но это не так. Это первый, но далеко не последний шаг на пути анализа финансовых обязательств. Недостаточно финансируемые пенсионные планы, операционный лизинг — эти составляющие деятельности компании не отражаются в балансе и должны быть подвергнуты тщательному анализу. Следует обращать […]

Если анализировать размер заемного капитала Colgate-Palmolive за 1999-2002 гг. ис­ключительно через отношение заемных средств к активам или к собственному капи­талу, можно прийти к неверному заключению относительно актуальных для компании финансовых рисков. Как показано в таблице 5.1, за указанный период Colgate-Palmolive выкупила свои обыкновенные акции на сумму свыше $3 млрд, что привело к снижению общей стоимости […]

В условиях, когда американские компании постоянно прибегают к обрат­ному выкупу акций, анализ заемного капитала через отношение заемных средств к активам или собственному капиталу может не принести желае­мых результатов. Выкуп акций приводит к непреднамеренному искажению балансовых показателей, когда изменения чисто технического характера (такие, как выкуп акций) смешиваются с действительно важными показа­телями (такими, как выпуск обыкновенных акций […]

Плюсы и минусы заемного капитала Часто компании, которые могут позволить себе использование заемных средств, не прибегают к заимствованиям, а те, которым не следовало бы делать этого, влезают в долги. Такие показатели, как высокая рентабель­ность капитала и значительные свободные денежные потоки, обычно привлекают инвесторов к компаниям, которые слабо используют заемные средства. В США отрасли, которым явно […]