Высокая оценка акций фондовым рынком — это лишь одна из причин, объясняющих столь низкую дивидендную доходность в конце 2006 г. Дивидендные выплаты также низки как никогда. На рисунке 3.12 видно, что в конце 2006 г. дивидендные выплаты составили около 32%. Если бы выплаты, рассчитанные на основе кор- поративной прибыли в конце 2006 г., находились на […]

Коэффициент ДОХОДНОСТИ Вам, наверное, потребуется чашка крепкого кофе, чтобы не заснуть, пока мы говорим о дивидендной доходности. Ее обсуждать так же «интерес­но», как волатильность доходов от фондов денежного рынка или каз­начейских векселей. Я вдруг почувствовал себя ученым-антропологогл, который шутит на тему размножения динозавров: он один понимает свои шутки и сам над ними смеется. Тем не […]

Коэффициент «цена/прибыль» может расти долгое время, как это и про­исходило на каждом продолжительном бычьем рынке в XX в. Однако этот рост не бесконечен. И хотя специалисты не называют какой-то конкрет­ный лимит увеличения коэффициента Р/Е, соотношение между ценами акций и прибылью компаний никогда не было запредельным (некоторые, правда, могут возразить, что в конце 1990-х гг. сложилась […]

Тогда в чем? В рыночной оценке! Значение — и немалое — имеет исходная оценка акций Мы только что сказали, что в конце 2006 г. американский фондовый рынок по-прежнему высоко оценивал торгуемые на нем акции. Почему это важно? Исходная оценка акций — это один из самых значимых фак­торов, определяющих будущие доходы от акций. Данные, приведенные в […]

Составляющие коэффициента Р/Е Чтобы понять, как формируется рыночная оценка акций, необходимо рассмотреть ее составляющие. В этом разделе мы подробно остановимся на оценке акций фондовым рынком, и нам придется использовать про­фессиональный жаргон. Если вы знаете значение всех терминов, можете пропустить этот раздел. Если нет, то я объясню вам их смысл. Возьмем фразу «Коэффициент Р/Е, рассчитанный на […]

На рисунке 3.4 также показано, какой была бы корпоративная прибыль, если бы маржа всегда оставалась на среднем уровне, т. е. показана нор­мированная прибыль. Я взял 8,8% (среднерыночная маржа прибыли за последние 25 лет) и умножил на ВВП. Как видим, каждый раз, когда корпоративная прибыль (маржа прибыли) становилась выше нормиро­ванной, она начинала изменяться в обратном направлении. […]

Огромные инвестиции американских компаний в новые технологии не пропадают даром. Благодаря инновациям они стали работать более эффективно, производить больше продукции с меньшими затратами (по­высили производительность). Это хорошая новость. Плохая новость в том, что новейшие технологии доступны всем. Oracle, например, продаст свое программное обеспечение любой компании, которая в состоянии написать Oracle на многомиллионном чеке. Это как […]

Маржа прибыли — это, наверное, один из тех финансовых показателей, которые чаще других возвращаются к средним значениям, и если мар­жа не стремится к среднему, то с капитализмом что-то случилось. Если высокая прибыль не привлекает конкурентов, то что-то не так со всей системой, и она неправильно функционирует. Джереми Грэнтем, Barron’s Возможно, сейчас новый период, когда прибыль […]

Корпоративная прибыль проиграла гонку ВВП. Вопреки распространен­ному мнению, в XX в. прибыль компаний увеличивалась не быстрее номинального ВВП. На самом деле, если сравнить рост ВВП и прибыли по десятилетиям (табл. 3.2), станет очевидно, что рост прибыли компаний, входящих в индекс S&P 500, обогнал рост ВВП всего однажды — в 1990-е гг., когда номинальный ВВП увеличился […]

Я заканчиваю писать эту книгу в начале 2007 г. и в интересах читателя стараюсь использовать все необходимые данные, касающиеся курсов акций и индексов, по состоянию на 31 декабря 2006 г. Однако на сего­дняшний день в моем распоряжении есть не все данные; по некоторым экономическим показателям и показателям прибыли за IV квартал 2006 г. еще не […]