Волатильность свободных денежных потоков, как правило, выше волатиль­ности чистой прибыли. Этому есть несколько причин. Отчет о прибылях и убытках формируется путем накопления данных (соотнесения объемов продаж и соответствующих расходов), тогда как поток денежных средств по операционной деятельности рассчитывается, исходя из фактического (высоковолатильного) притока и оттока денежных средств. Таким образом, если операционная эффективность компании (которая непосредственно связана с оборотным капиталом) не претерпевает значительных изме­нений, резкие колебания оборотного капитала (материальные запасы, дебиторская и кредиторская задолженность) в течение одного года, как правило, возвращаются на прежний уровень в следующем году.

Кроме того, стоит помнить, что, хотя сумма амортизационных отчисле­ний, отражаемая в отчете о прибылях и убытках, — величина стабильная, фактические расходы, связанные с основными средствами (капитальные затраты), по своей природе неоднородны.

Годовая волатильность свободного денежного потока может побудить вас сделать неверные выводы относительно финансового состояния ком­пании. Свободный денежный поток может иметь положительное значение в один год и отрицательное — в другой. Наилучший подход к анализу этого показателя — расчет его средних значений или суммарного денежного по­тока за несколько лет и последующее уменьшение полученного значения на сумму средних или суммарных капитальных затрат за аналогичный период. Для капиталоемких компаний расходы на амортизацию обычно позволяют оценить капитальные затраты.

• На стадии стремительного роста капитальные затраты компании превышают расходы на амортизацию.

• При приближении компании к этапу зрелости оба показателя близки по своим значениям.

• Наконец, при достижении зрелости расходы компании на аморти­зацию превышают ее капитальные затраты.