Доходность акций на боковых рынках подвержена почти таким же сильным колебаниям, как на бычьих рынках. Как видно из нескольких

приведенных ниже примеров таких рынков, большая часть колебаний доходности на них направлена, как и динамика изменения стоимости акций, в сторону увеличения. Однако на боковых рынках наблюдается совершенно иная картина — для них среднее значение доходности с течением времени, как правило, не меняется. Как показано на при­веденных ниже диаграммах, несмотря на высокую волатильность, в целом изменение доходности в большую сторону уравновешивается изменением в меньшую.

На рисунках 2.4-2.9 показаны колебания доходности, которые я разде­лил на три диапазона: значительные колебания вверх (более чем на 10% в годовом исчислении), значительные колебания вниз (более 10%) и средний сегмент (изменение доходности в пределах от +10% до -10%). Я рассчитал доходность S&P 500 за каждые 12 месяцев, разбил ее на от­дельные месяцы, чтобы построить диаграммы, а затем рассчитал про­цент времени, которое приходится на каждый из вышеперечисленных диапазонов.

Рассмотрим колебания доходности на боковом рынке 1966-1982 гг., которые показаны на рисунке 2.6. На изменения доходности в пределах среднего диапазона приходится только 44% общего времени. Что касается значительных изменений доходности в положительную и отрицательную

Объяснение волатильности:

процент времени нахождения доходности в каждом из диапазонов

-40%

Рис. 2.10. Волатильность на боковом рынке (2000-2006 гг.)

стороны, они сравнимы между собой — 35 и 21% соответственно. Анало­гичная картина волатильности наблюдалась и для других бестрендовых периодов в XX в. (рис. 2.4 и 2.5).

Теперь рассмотрим волатильность на растущем рынке 1982-2000 гг., которая показана на рисунке 2.9. На этот раз на колебания в пределах среднего диапазона приходится приблизительно лишь 33% времени, на значительные колебания вниз — около 3%, тогда как на значитель­ные колебания вверх — 65%. Как видно из рисунков 2.7 и 2.8, на других долгосрочных растущих рынках ситуация была схожей.

Колебания доходности в 2000-2006 гг., показанные на рисунке 2.10, напоминают ситуацию на предыдущих боковых рынках (рис. 2.4, 2.5 и 2.6). На протяжении шести лет акции колебались то вверх, то вниз с сохранением высокой волатильности.