История первоначальных публичных размещений акций рос­сийских компаний началась в 1996 г., когда компания «Вым- пелКом» разместила АДР третьего уровня на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE). Тогда для компании это было вопро­сом выживания: ей необходимо было избавиться от контроля АФК «Система» и заменить ее пассивными инвесторами, а так­же привлечь дополнительные средства для реализации стра­тегии развития. Уникальность этого размещения заключалась в отсутствии у компании отчетности за три года, подготовлен­ной в соответствии с МСФО, предоставление которой было одним из необходимых условий для включения в котироваль­ный список.

Более того, когда в 1995 г. директора «ВымпелКома» пришли в Центральный банк РФ и заявили о намерении провести IPO, чиновники сначала не могли понять, о чем идет речь, а когда поняли, то признались, что не представляют, как это сделать. В ноябре 1996 г. размещение все-таки состоялось, спрос пре­высил предложение в десять раз, размещение принесло ком­пании S53 млн, а общая капитализация компании, на тот мо­мент обслуживавшей 56 тыс. абонентов, составила $530 млн. В итоге «ВымпелКом» из небольшой компании с противоречи­вым составом акционеров и неясными перспективами превра­тился в телекоммуникационного гиганта: привлеченные сред­ства были направлены на развитие, и в период с 1995 по 1997 г.

«ВымпелКом» стал одной из самых рентабельных и быстрорас­тущих российских компаний.

В последнее время тема ІРО стала особенно модной в финан­совом мире. Все больше компаний заявляют о намерении провес­ти ІРО, между тем не все из них точно представляют, что это та­кое. В классическом понимании ІРО — это первоначальное пуб­личное размещение: компания впервые выпускает свои акции на рынок, и их покупает широкий круг инвесторов. В России иногда трактуют понятие ІРО более вольно, причисляя к нему и другие виды публичного размещения (табл. 1):

— частное размещение среди узкого круга заранее отобран­ных инвесторов с получением листинга на бирже (private offering — РО);

— размещение компанией, чьи акции уже торгуются на бирже, дополнительного выпуска акций на открытом рынке — так называемое доразмещение или вторичное публичное раз­мещение (follow-on или primary public offering — РРО);

— публичная продажа крупного пакета действующими акцио­нерами (secondary public offering — SPO);

— публичные размещения от эмитента (и силами эмитента) напрямую первичным инвесторам, минуя биржевой рынок (direct public offering — DPO).

Мы также предлагаем для простоты обобщить эти разновид­ности под одним термином IPO, так как их объединяет глав­ное — распространение акций среди широкого круга инвесторов, которое происходит публично.

Индустрия IPO развивалась в различных странах по-разному. Активность рынка IPO в первую очередь определяется принятой в стране моделью инвестиций и традициями построения финан­совых систем. Так, львиная доля IPO осуществляется в англосак­сонских странах, ориентированных на фондовый рынок как на источник инвестиций. Сюда стремятся эмитенты государств, не имеющих возможности привлечь требуемый капитал на национальном рынке (скажем, на основной площадке Лондон­ской фондовой биржи (LSE) в феврале 2006 г. было проведено одиннадцать IPO, в том числе компаниями из Кореи, Израиля и России). Кроме того, в англосаксонских странах практикуют выход на рынок не только крупные, но также малые и средние

компании. В целом в этих странах посредством эмиссии акций финансируется до 15-20% всех инвестиций в основной капитал. Несколько другая ситуация в странах континентальной Европы, ориентированных на банковское кредитование. Здесь посред­ством эмиссии акций финансируется до 5-10% инвестиций в основной капитал.

Первое классическое IPO на российском рынке, причем с тща­тельным соблюдением всех правил и процедур, провел в 2002 г. РосБизнесКонсалтинг. Компания была уже хорошо подготовлена как с точки зрения проработки процедур и документов, так и с точки зрения финансовой отчетности: аудит отчетности, состав­ленной по международным стандартам, осуществляла KPMG. РБК считался лидером российского рынка деловой информации, и про­вести максимально грамотное и успешное IPO было для холдинга делом чести, ведь от этого зависело, станут ли другие потенци­альные эмитенты проводить IPO. Размещение прошло успеш­но — спрос в пять раз превысил предложение, и для отечествен­ных компаний была открыта возможность привлекать средства на внутреннем фондовом рынке. Это положило начало буму IPO в России.

О планах проведения IPO на российских и международных площадках в ближайшие годы объявили более 100 российских компаний. Основная причина бума IPO — благоприятная эконо­мическая ситуация в нашей стране. С одной стороны, высокие темпы экономического роста обуславливают устойчивый рост количества компаний, желающих диверсифицировать источники финансирования и тем самым оптимизировать структуру пасси­вов (уменьшив долю более дорогих кредитных средств и увеличив объем более дешевых, привлекаемых за счет продажи акций). С другой стороны, динамичное развитие экономики обеспечивает стабильный рост российского бизнеса. Таким образом, все боль­шему числу российских компаний требуются дополнительные средства, чтобы развиваться синхронно с рынком.

Вместе с тем все больше отечественных компаний удовлетво­ряют условиям выхода на публичные рынки, обладая следующи­ми характеристиками:

— четкой стратегией развития бизнеса;

— высокими темпами роста бизнеса;

— устойчивой позицией на рынке;

— рентабельностью не ниже средней по отрасли или выше;

— современной организацией управления;

— финансовой отчетностью, подготовленной в соответствии с МСФО.

Помимо привлечения дополнительных средств и диверсифи­кации структуры источников финансирования успешное публич­ное размещение акций имеет следующие преимущества:

— повышение финансовой устойчивости компании-эмитента;

— облегчение привлечения финансирования и снижение сто­имости капитала;

повышение уровня корпоративного управления и прозрач­ности бизнеса;

— улучшение имиджа компании.

Как видим, у российских компаний есть все предпосылки для активного проведения IPO. Однако оно должно быть не самоце­лью, а естественным этапом роста компании и продолжением ее финансовой стратегии. Тогда вместе с ростом компании происхо­дит ее реструктуризация, выстраивание корпоративной культуры и принципов корпоративного управления. IPO — многоступен­чатый и достаточно продолжительный процесс. Средний срок между принятием решения о возможном первоначальном раз­мещении и началом биржевых торгов для российских компаний составляет около двух лет, а при выходе на международные пло­щадки — до четырех. Это время необходимо для того, чтобы сделать прозрачной юридическую структуру компании, зарабо­тать репутацию благонадежного заемщика (провести программы вексельных и облигационных займов), повысить известность бренда компании — иными словами, стать узнаваемыми на рын­ке, где будет производиться размещение.

Предлагающие свои акции компании представляют разные инвестиционные возможности и соответственно привлекают раз­ные типы инвесторов. И хотя нельзя заранее достоверно спрогно­зировать интерес к акциям компании-эмитента, но определить, к какому типу относится компания, и сопоставить это с активнос­тью той или иной категории инвесторов в данный момент — за­дача вполне осуществимая. В зависимости от зрелости, прибыль­ности, перспектив развития и важности для успешного развития тех или иных факторов компании-эмитенты можно разделить на следующие группы: [1] основных собственников этих компаний в проведении IPO на западных рынках, во всяком случае в ближайшем будущем.