Акции необходимо покупать, когда соотношение риск/доход склоняется в вашу пользу, и продавать в противном случае. Если цена акции достигла справедливого уровня, т. е. она исчерпала маржу безопасности и ожи­даемая ставка общей доходности не оправдывает ваши ожидания, то эту акцию следует продать — и точка!

Вы покупаете акции для того, чтобы заработать деньги. И когда бума­га, как преданная собака, делает то, для чего она была куплена, — рас­тет в цене — вам трудно с ней расстаться. В конце концов, эта акция помогла вам стать богаче. Продать переоцененную акцию — все равно что научить собаку приносить предметы и в качестве награды отправлять ее в конуру. Но акции, в отличие от домашнего питомца, нельзя обидеть или полюбить; это всего лишь инструмент для увеличения благосостояния. Даже когда вы решаете расстаться с акцией, вы должны выжать из нее все до последнего пенни (продать по самой высокой цене) перед тем, как окончательно с ней распрощаться.

Продажа — эмоциональный процесс, часто даже в большей степени, чем покупка. После того как вы провели анализ, а потом держали акцию в своем портфеле в течение некоторого времени, вы уже эмоционально к ней привязаны. Вы разговаривали с руководством компании, присутствовали на их презентациях и селекторных совещаниях, изучали финансовые отчеты, просматривали пресс-релизы, строили модели будущей прибыльности компа­нии и т. д. Продажа акций приближает к концу ваше путешествие, и, если оно было удачным (стоимость выросла), вы не хотите, чтобы оно заканчивалось.

Но акции — не домашние питомцы. Вы сможете снова купить переоце­ненную акцию, которая была однажды продана, при условии, что она опять соответствует вашим критериям. Акция не знает, что вы ее хозяин (старая поговорка, распространенная на Уолл-стрит), и поэтому не оби­дится, если вы ее продадите.

Далее приводится несколько стратегий, которые помогут вам контро­лировать свои эмоции во время продажи акций.

Решите, как закончится игра, еще до ее начала

На ум приходит фраза, которую я слышал от Рода Дэвида, автора статей на http://www. minyanville. com: «У меня никогда не было акций, которые я не хотел бы продать». Для каждой ценной бумаги существует цена, по которой вы должны быть готовы с ней расстаться.

Самый простой способ справиться с эмоциональной привязанностью к акциям — решить и, следовательно, знать, как закончится игра, еще до ее начала. Скорее всего, вы не так трепетно относитесь к компании, когда по­купаете ее акции, чем когда их продаете. Чувства, которые приходят, когда акции уже в вашем портфеле, еще не успели развиться. Чтобы освободиться от эмоциональной привязанности, вы должны решить во время покупки, по какой цене будете продавать свои акции (например, за $75), или луч­ше, при какой рыночной оценке (например, «Я продам эту акцию, когда коэффициент Р/Е будет равен 17 или когда коэффициент “цена / балан­совая стоимость” составит 3,3»), и затем, когда цена или коэффициенты достигнут заданного уровня, немедленно продавать акции (при условии, что соотношение риск/доход не претерпело значительных изменений).

Когда показатели акции достигают заранее намеченных значений, реше­ние о продаже должно быть принято автоматически, без каких-либо эмоций. Акция должна быть признана виновной в справедливой стоимости, и, чтобы она осталась в портфеле, необходимо собрать убедительные доказатель­ства — именно так, а не наоборот. Вы должны помнить, что цена или ры­ночная оценка, намеченные во время покупки, определялись на основе не­ких весомых факторов, без участия эмоций, и поэтому, принимая решение «продавать или не продавать», вы должны учитывать в первую очередь их.

Лично я предпочитаю вычислять продажный коэффициент Р/Е на осно­ве модели абсолютного Р/Е, которую мы обсуждали в главе 7. Для каждой компании, акции которой находятся в моем портфеле или название которой внесено в мой список наблюдения, я определяю и записываю справедливое значение коэффициента Р/Е, а также коэффициенты для покупки и продажи. Трудности при продаже акций на боковом рынке часто усугубляются тем, что, когда вы их продаете, все остальные покупают. В этом случае — когда акции достигают намеченного коэффициента Р/Е, а вам трудно с ними распрощать­ся, — лучше всегда вспоминать рис. 2.3 (вставьте его в рамку, если хотите).