Другим вариантом системных рисков являются региональные системные риски, а также риски, связанные со снижением капи­тализации, которые затрагивают компании только одной биржи. Хотя по мере глобализации коррекции на различных биржах ока­зываются взаимосвязанными и происходят по принципу цепной реакции, тем не менее существуют риски, ограниченные только одной или несколькими региональными биржами.

В качестве примера приведем американскую электронную биржу NASDAQ. В период 1998-2003 гг. произошло снижение капитализации компаний, котирующихся на этой бирже, но оно не послужило началом цепной реакции для глобальной коррек­ции на всех биржах.

На графике (рис. 9.6) показано процентное падение биржево­го индекса Nasdaq Composite. За 100% принято наивысшее значе­ние биржевого индекса. Цифры по вертикальной оси показывают проценты снижения от наивысшей точки биржевого индекса. Для сравнения приводится график роста и падения основного индекса Нью-Йоркской фондовой биржи во время знаменитого краха 1929 г. Синяя линяя обозначает индекс Нью-йоркской фондовой биржи, а малиновая показывает индекс биржи NASDAQ. По гори­зонтали показано количество биржевых дней с начала отсчета: всего с момента резкого роста до достижения вершины прошло 800 биржевых дней (чуть более трех лет).

Мы видим, что за два года с начала падения на бирже NASDAQ индекс биржи и, соответственно, ее капитализация, снизились более чем на 70%. Приблизительно за это же время с начала кризиса индекс Нью-Йоркской фондовой биржи снрізился на 90%. Можно сделать два важных наблюдения. Во-первых, суще­ствует очень сильное сходство между крахом на бирже NASDAQ в 2000-2003 гг. и крахом Нью-Йоркской фондовой биржи в 1929 г. Во-вторых, темпы снижения в обоих случаях были практически одинаковыми, начиная от зарождения кризиса и до самого конца.

Рисунок 9.6

Взлет и падение Нью-Йоркской фондовой биржи в 1927-1931 гг. и электронной биржи NASDAQ в 1998-2002 гг.

В таблице 9.6 показаны максимальный процент снижения и время (в биржевых днях), которое потребовалось для его достижения.

Хотя рост NASDAQ был несколько более быстрым, чем рост Нью-Йоркской биржи, но продолжительность и глубина сниже­ния были приблизительно одинаковыми в обоих случаях. На графике отчетливо видны закономерности, присущие биржевому краху. Вполне возможно, что будущий биржевой крах будет во многом напоминать предыдущие падения индексов на американ­ских биржах.

Разновидностью региональных системных рисков являются политические страновые риски. Акции российских компаний

часто негативно реагируют на неожиданные политические из­менения в стране. Например, сразу после предложения прези­дента РФ о выдвижения Михаила Фрадкова на пост премьер- министра Правительства РФ котировки российских акций упали в среднем на 2,5%.