В 1990-е гг. наибольшую популярность при проведении IPO при­обрел американский метод формирования книги заявок (букбил - динг). Это связано с волной приватизационных IPO в странах Западной Европы и Азии, для проведения которых были привле­чены инвестиционные банки США. Основное отличие американ­ского метода заключается в том, что андеррайтеру дается полный контроль над распределением акций компании среди потенци­альных инвесторов.

Процесс формирования книги заявок начинается с объявле­ния предварительного диапазона цены. Время формирования книги заявок — два-четыре месяца (рис. 7.6, 7.7). Книга содержит заявку каждого потенциального инвестора, его название, коли­чество требуемых акций и максимальную цену, которую он готов за нее заплатить, а также дату внесения заявки и дату всех ее по­следующих пересмотров. Существует три типа заявок:

• простая заявка на покупку определенного количества акций независимо от окончательной цены акций;

• заявка с указанием максимальной цены, по которой инве­стор готов купить акции;

• ступевчатая заявка, в которой указывается количество ак­ций в зависимости от уровня цен.

Общее число заявок может варьироваться от 50 до нескольких сотен. Среднее число заявок составляет 295 на одно IPO. До 80% всех заявок составляют простые заявки, около 17% — заявки с указанием максимальной цены, около 3% — ступенчатые заявки. Приблизительно 16% заявок впоследствии корректируются ин­весторами, около 5% — отменяются, почти 37% — подаются в форме денежных заявок.

В табл. 7.9 показано 11 реальных заявок на IPO. Первая заявка отражает интерес в покупке акций компании на £1 млн незави-

Пример книги заявок на IPO

Рисунок 7.6

Книга заявок при размещении компании МТС

0Г |V«rtln*l. НонкІніІІіІаі / 4Wk

У* Ice vw* <м«ti ИіфОІ iVinn гмемк И«|і

І У і і В I Ex (2l £1 Wfi - k - J ^

П l’«i во«Іі Mtibik IrlcVytiwm

(Ж Nnwcaifri I I Edl mb | lESplwociAjnn | [Q^ fujj til

і ,аГАргЛ(в [ 12 I :.[.m

Примечание. Для составления книги заявок было использовано стандартное ПО Bookbuilder компании Deal og ic.

Источник: презентация ING, 1РО-Конгресс, 2005.

симо от цены акций. Поскольку спрос выражен в денежном вы­ражении, при более высокой цене спрос на акции будет меньше.

По окончании срока подачи заявок лид-менеджер суммирует все заявки и определяет цену предложения, а инвестиционные банкиры строят кривую спроса на акции компании. Цена уста­навливается таким образом, чтобы спрос превышал предложе­ние (количество требуемых акций при данной цене должно быть больше, чем количество продаваемых акций). Не существует жестких правил для установления цены предложения — этот вопрос целиком отдается на усмотрение организаторов разме­щения. Цена на акции устанавливается на основе понимания инвестиционными банкирами существующего интереса инве­сторов к акциям компании. Считается, что для успешного IPO спрос должен в три раза превышать предложение. Согласно ис­следованиям Cornelli and Goldreich избыточный спрос при вы­бранной цене предложения акций превышает предложение в среднем в 9 раз.