На AIM/LSE специально в помощь небольшим молодым фирмам, не имеющим опыта управления публичными компаниями, созда­на должность финансового советника, который решает, соответ­ствует ли данная компания требованиям AIM, а также объясняет ее директорам короткие и гораздо менее детализированные по сравнению с основной площадкой правила AIM.

Совместно с назначенным советником эмитент готовит доку­менты, необходимые для допуска и размещения на AIM. Советник сопровождает эмитента в течение всего времени, пока его акции торгуются на рынке альтернативных инвестиций. В частности, консультирует эмитента по вопросам допуска к торгам, коорди­нирует консультантов, сопровождает эмитента после допуска (в том числе по вопросам раскрытия информации).

На втором этапе размещения, за десять рабочих дней до пред­полагаемой даты допуска, эмитент представляет на биржу пред­варительное заявление, содержащее основные сведения о ком­пании: наименование, местонахождение, сферу деятельности, данные о ценных бумагах, руководстве, основных акционерах, а также наименования и адреса назначенного консультанта и брокера.

На третьем этапе, за три рабочих дня до предполагаемой даты допуска, эмитент представляет на биржу заявление на допуск. Оно включает в себя формальную заявку, декларацию назначен­ного советника, подтверждение оплаты регистрационного взноса и шесть копий заявки на допуск. Заявка представляет собой объ­емный документ с детальным раскрытием данных об эмитенте. На основании указанных документов биржа осуществляет допуск акций эмитента к торгам.

Следует четко разграничивать функции назначенного совет­ника и брокера, несмотря на то что исполнять обе роли может одна и та же организация. Советник дает компании рекоменда­ции по разнообразным вопросам, связанным с корпоративными финансами, управляет процессом размещения акций на бирже и выступает регулятором со стороны биржи по отношению к ком­пании. Основная роль брокера — привлекать институциональ­ных инвесторов, обеспечивать стабильность торговли акциями компании после размещения, публиковать аналитические отче­ты о компании и поддерживать постоянный интерес инвесторов к акциям компании.

Расходы компании по выходу на AIM зависят от ее готовности к этому шагу. Так, дополнительных расходов может потребовать устранение рисков, связанных с правом собственности на акти­вы, серьезным несоответствием лицензиям и разрешениям, сла­бым корпоративным управлением, не позволяющим гарантиро­вать инвесторам возврат, сохранность и ликвидность инвестиций. При отсутствии подобных рисков затраты, связанные с подготов­кой размещения, составляют около $400-500 тыс. плюс оплата услуг брокера (около 3-5% от размещенных средств). Годовые

платежи AIM составляют не более S10 тыс., и это на порядок ниже расходов, которые несет эмитент при размещении на основной площадке любой биржи. Кроме того, процедура вторичного раз­мещения акций дается компании намного проще и дешевле об­ходится.

Следует также отметить, что в последнее время британские регуляторы озабочены тем, что все IPO, проходящие на LSE, на­зываются лондонским листингом, и предлагают сузить это по­нятие, а также ввести более жесткий контроль по аналогии с тем, который существует на американских площадках.

Управление Великобритании по финансовому регулированию и надзору (FSA) предлагает два варианта нововведений:

1. Согласно первому — статус «официального листинга» со­хранят только компании, имеющие на LSE первичный ли­стинг и соответствующие всем стандартам. Официальный листинг также будет распространяться на долговые инстру­менты и инструменты секьюритизации.

2. Депозитарные расписки и вторичный листинг в официаль­ный лондонский листинг входить не будут, хотя и останут­ся на регулируемом рынке. При этом от компаний, расписки которых будут торговаться на LSE, потребуется соблюдать более жесткие стандарты: если сейчас им достаточно под­твердить соответствие своему национальному законода­тельству в этой области с указанием его отличий от бри­танского, то после изменений потребуется полное соот­ветствие британскому законодательству о корпоративном управлении.

Второй вариант предусматривает разделение официального листинга на два уровня. К первому отнесут акции компаний пер­вого эшелона, соответствующих ужесточенным стандартам, —для них предлагается ввести понятие «компании с официальным ли­стингом» в Великобритании. Вторая группа будет включать акции иностранных компаний, не соблюдающих эти стандарты, а также депозитарные расписки, долговые и секьюритизированные ин­струменты. Их функционирование будет регулироваться в соот­ветствии с более мягкими требованиями Евросоюза.

Предложения пока не касаются Alternative Investment Market (AIM) — рынка для нелистингованных ценных бумаг, где разме­щалось большинство российских эмитентов. Но у AIM существует другая серьезная проблема, — по мнению большинства эмитен­тов, там низкая ликвидность, что ставит под сомнение выгоды от экономии на стоимости процедуры листинга. Более того, истори­чески AIM возник и развивался как площадка для размещения компаний малой капитализации, и это до сих пор отражается в структуре представленных на ней инвесторов.

Окончательный вариант дополнений FSA намерена опубли­ковать в третьем квартале 2008 г. Однако уже сейчас очевидно, что LSE будет постепенно терять популярность среди российских эмитентов и проигрывать не только другим европейским пло­щадкам — выйти на них сегодня гараздо проще благодаря менее строгим стандартам Европейского союза, — но и российским, капитализация которых значительно увел in ил а сь за последнее время.