Привлекательная и аудированная финансовая отчетность компа­нии — непременная составляющая ее успешного выхода на фон­довый рынок. Инвесторы вынуждены принимать решения в условиях недостатка информации о потенциальном эмитенте, и финансовая отчетность компании в этой ситуации призвана статистически подтвердить их расчеты и прогнозы и задать ориентир для сравнения с компаниями-аналогами. Поэтому на­иболее сложной задачей для эмитента на этапе подготовки к IPO, особенно если планируется размещение на зарубежной площад­ке, является анализ, интерпретация и предоставление инвесто­рам объективной и прозрачной финансовой отчетности.

Прежде чем приступить к составлению финансовой отчетнос­ти необходимо определиться со следующими вопросами:

— список элементов, которые должны войти в финансовую отчетность;

— время осуществления и признания в отчетности тех или иных хозяйственных операций;

— способ измерения стоимости элементов финансовой отчет­ности;

— формат предоставления элементов финансовой отчетности.

Несмотря на тенденцию постепенного сближения форматов финансовой отчетности в России и за рубежом, российский учет

и отчетность в большинстве случаев все еще не пригодны для использования международными инвесторами. Представленная в них информация редко бывает объективной, так как основны­ми ее пользователями выступают налоговые органы, и отчет­ность служит цели не раскрывать информацию о финансовом положении компании, а, наоборот, затушевывать отдельные по­казатели. Заведомо искаженная информация не позволяет ком­пании подтвердить заявленные перспективы роста, а инвесто­ру — адекватно оценить эмитента: стремясь минимизировать свои риски, он неизбежно будет его недооценивать.

Еще одна серьезная проблема — несопоставимость данных различных форм отчетности (рис. 4.11). В зарубежных компани­ях, как правило, действует хорошо развитая система управленче­ской отчетности. Отчеты готовятся регулярно и используются руководством для принятия решений и представления информа­ции акционерам.

Российские компании при проведении предварительных кон­сультаций с инвесторами тоже предоставляют им управленчес­кую отчетность, однако большинство аудиторов, дорожащих своей репутацией, не спешат подтвердить достоверность содер­жащихся в ней сведений. Управленческая отчетность российских компаний обычно основывается на данных о движении денежных средств (полученных от покупателей, выплаченных поставщи­кам), а не на данных по отгрузке/получению продукции. Иными словами, цифры управленческой отчетности и бухучета сущест-

Рисунок 4.1 1

Сопоставимость информации в финансовой отчетности трех компаний

венно расходятся, а потому их сложно использовать для финансо­вого анализа предприятия. Вместо двух источников информации, принятых за рубежом (данные бухгалтерской отчетности и управ­ленческого учета), российские компании используют четыре:

— отчетность, подготовленную по западным стандартам (МСФО, US GAAP ит. п.);

— российскую финансовую отчетность и данные бухгалтер­ского учета;

— отчеты планово-экономического отдела;

— управленческую отчетность.

Каждый из этих источников содержит важные сведения, но, поскольку их сопоставление и анализ не проводятся на регуляр­ной основе, инвесторы зачастую не могут ими воспользоваться. Оптимальным способом решения этой проблемы выглядит пост­роение системы управленческого учета в соответствии с МСФО: эффективность международных стандартов проверена временем, они лучше отражают экономический смысл операций и фактиче­ское финансовое состояние компании, а кроме того, позволяют с минимальными затратами перейти к формату финансовой отчет­ности, необходимому для конкретных инвесторов. Подготовлен­ная в соответствии с МСФО финансовая отчетность раскрывает существенные риски, отражает активы по справедливой стоимос­ти и дает инвесторам определенные гарантии благодаря наличию аудиторского заключения.

Вместе с тем международные стандарты финансовой отчет­ности не устанавливают жестких требований к форме баланса и отчетности, а лишь регламентируют минимальный объем и прин­ципы подачи раскрываемой информации. Например, статьи в балансе должны быть расположены в соответствии со степенью их ликвидности, а в какую сторону (повышения или пониже­ния) — решает сама компания. Эмитент также вправе самостоя­тельно решать, классифицировать активы и обязательства на краткосрочные и долгосрочные или нет. Однако в случае, если они не классифицированы, краткосрочные и долгосрочные акти­вы и обязательства должны раскрываться отдельно в примечани­ях к финансовой отчетности.

Основной недостаток отчетности российских компаний, под­готовленной в соответствии с МСФО, — отсутствие детальных расшифровок. Зарубежный инвестор полагает, что полученные данные подкреплены детальным анализом и их можно сравнить с плановыми показателями компании, однако это не совсем так. Формируя отчетность по международным стандартам, россий­ские компании лишь делают корректировки к уже агрегирован­ным данным. Поэтому, чтобы получить расшифровку, например, дебиторской задолженности по отдельным дебиторам, необходи­мо самостоятельно скорректировать данные российской отчет­ности с учетом информации по каждому конкретному дебитору.

В финансовой отчетности российских компаний также не от­ражены риски, связанные со спецификой российского бизнеса и с потенциальным изменением собственника компании. Напри­мер, взыскание задолженности с «дружественной» компании, правомерность которого не вызывает сомнения в существующей структуре бизнеса, может стать нереальным при изменении его структуры. И все же, несмотря на все минусы, российская финан­совая отчетность и данные бухучета представляют собой наибо­лее полные источники информации, поскольку в случае возник­новения вопросов по определенной операции довольно просто отыскать первичные документы.

Отчеты планово-экономического отдела о продаже и себесто­имости продукции также весьма полезны, так как содержат коли­чественные показатели, которых обычно нет в бухгалтерском учете (количество потребляемой энергии, нормы расхода мате­риалов). Основной недостаток подобных отчетов — не совсем точная классификация статей расходов и частое отсутствие свер­ки с данными бухучета. Международная практика предусматри­вает анализ себестоимости продукции в отношении статей затрат (материальь зарплата, электроэнергия и т. п.). А российский под­ход, распространенный практически на всех крупных производ­ственных предприятиях, основан на учете общепроизводственной себестоимости с распределением затрат на единицу готовой про­дукции в каждом подразделении. Это затрудняет анализ затрат по элементам и не позволяет однозначно определить прибыльные направления деятельности и подразделения компании.

С точки зрения предстоящего IPO для российских компаний наиболее интересны два зарубежных формата финансовой отчет­ности — US GAAP и МСФО (IFRS). Если компания планирует размещение в США или хочет привлечь американских инвесто­ров, для нее предпочтительно использование GAAP. В остальных случаях более целесообразно использовать МСФО (табл. 4.6).

Выбор формата финансовой отчетности российскими эмитентами

В МСФО предусмотрена большая свобода выбора альтернатив­ных подходов к отражению информации. МСФО проще для со­ставления отчетности и ближе к российским стандартам бухгал­терского учета (РСБУ) (табл. 4.7). Минус МСФО — меньшая дета­лизация по сравнению с GAAP.

Существенные различия в форматах финансовой отчетности по МСФО и РСБУ

Переход эмитента на составление финансовой отчетности в соответствии с международными стандартами осуществляется с применением двух основных подходов:

1. Трансформация — это разовая процедура, которая прово­дится по состоянию на отчетную дату. Она возможна только после того, как составлена российская отчетность, что увеличи­вает время, необходимое для получения отчетности по МСФО. Трансформация также снижает точность данных (поскольку кор­ректируются только существенные статьи и используется много оценочных суждений) и не дает возможности получить отчеты в формате МСФО за промежуточные периоды. К плюсам трансфор­мации относятся наглядность (все корректировки легко можно проследить и проверить) и сравнительно невысокая стоимость.

2. Параллельный учет — подразумевает ведение двух баз дан­ных финансовой отчетности — по РСБУ и МСФО — с помощью специализированных программ, обеспечивающих комплексную автоматизацию предприятия (SAP R/3, Axapta, Navision и др.). В рамках этих программ учетные регистры настраиваются таким образом, чтобы при вводе проводки результат попадал одновре­менно в обе базы. На предприятиях, где не внедрены автомати­зированные системы управления, для ведения параллельного учета необходимо иметь две бухгалтерии (либо одни и те же бух­галтеры должны выполнять двойную работу).