Золото — это важный, но очень специфичный класс активов, который со­ревнуется по доходности с акциями и облигациями. И хотя оно относится к группе сырьевых активов, в этом разделе я бы хотел вкратце на нем остановиться. В отличие от акций и облигаций, золото — ограниченный ресурс, который обладает такими привлекательными характеристика­ми, как долговечность и стойкость к окислению, — оно просто никогда не перестает сиять. На самом деле все еще нас окружает большая часть добытого когда-либо золота. Его выставляют в музеях, носят в виде юве­лирных украшений и глубоко прячут в банковских хранилищах. Питер Бернстайн в своей книге «Власть золота»" написал следующее:

Несмотря на свою непреодолимую притягательность, по сути своей, золото — поразительно простой металл. Его химический символ Аи происходит от латинского aurora, что значит «утренняя заря», однако вопреки утонченному названию золото химически инертно. Это объясняет, почему оно никогда не перестает сиять. В Каире хранится зубной мост из золота, изготовленный для египтянина 4500 лет назад; он в таком хорошем состоянии, что его можно использовать и сегодня... Устойчивое сопротивление к окислению, необычайная плотность и хорошая ковкость — эти простые при­родные свойства объясняют романтический ореол, существующий вокруг золота5.

Несмотря на свои уникальные свойства, золото никогда не было хорошим способом инвестировать капитал. За последние 100 и 200 лет доходность вложений в этот металл едва успевала за инфляцией. Стои­мость золота практически не коррелируется с курсами акций (большую часть времени они изменяются независимо друг от друга), что является положительным моментом с точки зрения формирования инвестици­онного портфеля, поскольку диверсификация вложений с помощью золота помогает уменьшить колебания портфельной доходности (во­латильность).

Однако инвесторам это преимущество обходится дорого, так как зо­лото существенно сокращает скорректированную на риск доходность портфеля: мизерная рентабельность инвестиций сводит на нет преи­мущества, которые получает портфель в результате уменьшения во­латильности6.

Тем не менее у золота есть один неоспоримый плюс: оно матери­ально! Вы можете взять его в руки, прикоснуться к нему и полюбо­ваться его сиянием. Кажется, что подобная осязаемость делает золото невосприимчивым к капризам политической обстановки, природы и времени в отличие от бумажных активов, таких как акции и облига­ции. Физические свойства золота привлекают инвесторов во времена экономической нестабильности, и поэтому D экономике и обществе оно выполняет особую функцию — стабилизирующую. Золото дает чувство уверенности.

Инвестор, считающий этот металл наиболее надежным инструментом капиталовложений (так называемый «золотой жук»), часто разделяет какую-либо интерпретацию идеи, суть которой состоит в следующем: «Оказавшись в подземном бункере (здесь подходит любой вариант раз­вития событий по типу “конец света”), вы не сможете купить еду за бума - [2] гу — акционерный или облигационный сертификат (в действительности большую часть времени они существуют в виде байтов и битов)». Однако с помощью материальных активов, таких как золото, это возможно. Если события будут развиваться именно по такому сценарию (да простит меня Бог), золото фактически станет основной валютой. Поэтому вам нужно им запастись и хранить его в своем сейфе или закопать на заднем дворе. Управляя портфельным риском, предусмотрительный инвестор также вложит капитал в широкий арсенал оружия, поскольку после того, как го­сударственные облигации перестанут обращаться на фондовом рынке, власть закона тоже сойдет на нет. Золото, которое купил ваш брокер или которым вы владеете, приобретя акции золотодобывающих компаний или паи торгуемых на бирже индексных фондов (ETF), вас не спасет: эти байты и биты ничем не отличаются от байтов и битов без риска неис­полнения обязательств (например, ценных бумаг Казначейства США). На самом деле более надежным средством сбережения на случай «конца света» будут консервы.

В результате все большей глобализации и усложнения финансовой системы, стремительного распространения международной торговли и появления безрисковых инвестиционных инструментов, которые не существовали во время предыдущих экономических кризисов, пове­дение инвесторов в тяжелые для экономики времена могло измениться. Такие финансовые инструменты, как текущие и депозитные счета, за­страхованные Федеральной корпорацией страхования депозитов (ФКСД), казначейские векселя и защищенные от инфляции казначейские ценные бумаги (Treasury inflation-protected securities, TIPS), могут отобрать у зо­лота статус самого безопасного инструмента во время инфляционного кризиса.