У DCF есть еще одно скрытое преимущество — сам процесс моделирования, в ходе которого вы научитесь лучше понимать факторы, повышающие и понижающие стоимость компании. Кроме того, эта модель помога­ет расставить приоритеты в ходе анализа, фокусируя ваше внимание на показателях, которые сильнее всего повышают стоимость (т. е. таких переменных, как маржа прибыли, объем продаж, капитальные затраты, дебиторская задолженность, запасы, продолжительность периода про­гнозирования и т. д.).

Когда в начале 2000 г. я анализировал Dollar General — розничную сеть, ориентированную на потребителей с невысокими доходами, в нее входило 4300 магазинов, и в обозримом будущем компания планировала ежегодно увеличивать количество торговых точек на 15%. После того как я создал модель DCF для Dollar General, я понял, что показатель обо­рачиваемости запасов (или период оборота запасов) гораздо важнее в этой модели, чем любой другой. К примеру, когда я уменьшал рост продаж с 17 до 12% (в течение последующих 5-10 лет), то предполагаемая внутренняя стоимость компании менялась гораздо меньше, чем когда я увеличивал период оборота запасов со 100 до 120 дней.

И это было логично: Dollar General планировала открывать более 700 торговых точек в год, и для каждого нового магазина требовались запасы. Их увеличение на 20% повышало стоимость открытия новых магазинов и расходы на поддержание запасов для уже существующих 4300 магазинов, а также существенно снижало свободный денежный поток компании. Поэтому при анализе Dollar General я в основном сфо­кусировался на изучении системы управления запасами, а не на росте объема продаж.