Многие компании, выходя на IPO, рассчитывают на последующий рост капитализации, или рыночной стоимости компании. Ожи­дания многих из них оправдываются. Например, на середину 2007 г. в России капитализация через год после выхода на IPO увеличилась у 60% компаний, причем у 18% удвоилась. У 22% компаний капитализация осталась приблизительно без измене­ний, а у 18% снизилась. Особое значение для инвесторов имеет не просто абсолютное увеличение или снижение капитализации, но и динамика котировок относительно индекса фондового рын­ка. Компании, у которых динамика котировок отстает от динами­ки индекса фондового рынка, разочаровывают инвесторов, и на­оборот, компании, динамика акций которых опережает индекс фондового рынка, считаются успешными. В таблице для сравне­ния приведены российские компании, проведшие IPO, у которых динамика котировок как опережает, так и отстает от динамики индекса РТС (табл. 9.3 и 9.4).

Компании, у которых динамика котировок превышает динамику индекса РТС

Компании, у которых динамика котировок отстает от динамики индекса РТС

Окончание табл. 9.4 Компания Сектор Дата размещения Привлечен - ные ср-ва, $ млн Динамика по отношению к РТС 2 дня 1 мес. 31.12. 2007 Группа ЛСР Недвижимость 9.11.07 772 -2% -13% -1% ТГК-9 Электро­ энергетика 10.12.07 631 -10% -4% -1% Источник: Тройка-Диалог, 2008.
Капитализация компании зависит от фундаментальной оцен­ки стоимости компании, но всегда отличается от нее на некото­рую величину. В некоторых случаях расхождение между стоимо­стью и капитализацией может быть значительным. В какой-то период рынок может ошибаться при определении цены актива. Однако по мере получения новой информации об активах рынок исправляет свои ошибки.
Рисунок 9.4 Внутренние факторы, влияющие на капитализацию компании
Качественные факторы	Количественные iV тм • факторы
Привлекательные сегменты рынка
Операционная эффективность
Рыночная капитализация компании
Эффективное корпоративное управление
Предсказуемые денежные потоки
	Оптимальная структура капитала
Оптимальные налоговые выплаты
Квалифицированный менеджмент
Ликвидность акций

Необходимо четко понимать разницу между рыночной ценой и стоимостью компании. Рыночная капитализация (т. е. котиров­ки акций) отражает коллективные ожидания инвесторов. Изме­нения в ожиданиях инвесторов приводят к колебаниям рыночной капитализации компании. Поэтому, чтобы прогнозировать из­менения в котировках акций компании, необходимо прогнозиро­вать изменения в ожиданиях инвесторов.

Рыночная капитализация — это оценка рынком стоимости ком­пании, с учетом ее будущих перспектив, макроэкономических и монетарных условий, и, таким образом, она в значительной мере не зависит от ее прошлой истории. Также котировки могут реаги­ровать на слухи и спекуляции о предстоящих корпоративных при­былях, слияниях и поглощениях. В некоторых случаях котировки могут быть раздуты в результате формирования фондового пузыря на бирже или в отдельном секторе экономики. В этом случае инве­сторы начинают оценивать компании не столько на основании фундаментальных факторов, сколько на основании динамики ко­тировок, экстраполированной в будущее. Когда же пузырь лопает­ся, котировки компаний возвращаются к своему прежнему уровню, вызывая значительные потери у держателей акций. Биржевая тор­говля акциями является также механизмом, посредством которого благоприятные или неблагоприятные макроэкономические усло­вия, а также ожидания инвесторов транслируются в цену акций и рыночную стоимость компаний. На рисунке 9.4 показаны основные внутренние факторы, влияющие на капитализацию компаний.