Может быть, меня обвинят в излишней образности, но я все-таки ска­жу: женитесь на своих акциях, но предварительно заключайте брачный контракт.

Хотя жениться на акциях — влюбиться и быть с ними рядом (не прода­вать) в горе и радости, болезни и здравии — неразумно на любом рынке, при боковом тренде это может быть пагубно для вашего портфеля. В иде­альном мире, в инвестиционном раю, мы покупали бы акции успешных компаний, которые бы постоянно развивались. Курсы их акций постепенно росли бы вслед за корпоративной прибылью, и маржа безопасности все время оставалась бы на приемлемом уровне. Бизнес компаний никогда не менялся бы, так же как и конкурентная структура отраслей, в которых они работают. Ими руководили бы только сверхлюди, которые всегда принима­ли бы мудрые решения. Это было бы прекрасно, правда? Тогда мы могли бы спокойно жениться на всех своих акциях и не расставаться с ними никогда. К сожалению (или к счастью), фондовый рынок — не утопический рай.

Вам нужно найти баланс между слишком частой сменой спутников жизни (не продавайте акции после «одной неудачной шутки») и браком в полном смысле этого слова, т. е. навсегда. Мне не хотелось бы опускаться до сравнения инвестиций с голливудскими браками, которые редко длятся всю жизнь, а в большинстве случаев — лишь несколько месяцев или лет. Но у кинозвезд нужно научиться одному: жениться и выходить замуж, только подписав брачный контракт.

Вы должны покупать акции с намерением никогда с ними не рас­ставаться (подход Уоррена Баффетта), но помнить о том, что существует вероятность неудачного брака, и до свадьбы (покупки) следует подписать брачный контракт, указав условия, при которых брак может быть рас­торгнут (акции будут проданы).

Условия брачного договора должны быть предельно четкими: следует определить и тщательно отслеживать важные показатели (к ним относятся рост продаж, чистая маржа, прибыль на капитал и другие, характерные для данной отрасли), которые отражают результативность бизнеса ком­пании. К примеру, в розничном секторе такими показателями будут рост продаж в одном магазине, оборачиваемость товарно-материальных запа­сов, объем продаж на квадратный метр, маржа операционной прибыли, недостача (убытки вследствие кражи или порчи) и т. д.

Как только эти показатели перестанут соответствовать вашим ожи­даниям, акции нужно поместить под «усиленный надзор» и тщательно за ними следить. Если в течение определенного срока (нескольких квар­талов) показатели компании не улучшаются, то акции следует продавать («разводиться»).

К этому процессу следует подходить проактивно и избавляться от них до того, как проблемы становятся серьезнее. Держите акции с отрицатель­ными показателями на коротком поводке, продавайте их раньше остальных и давайте компаниям меньше времени на решение проблем. На боковом рынке, где нет бодрящего попутного ветра растущих Р/Е и инвесторы настроены не так оптимистично, короткий поводок как никогда важен!

Я против подхода, при котором инвесторы оценивают компанию на основе квартальной прибыли: это может быть тщетным занятием. Если квартал за кварталом компания оправдывает ожидания аналитиков или даже превосходит их, это не значит, что она имеет хорошее качество или превосходные показатели. В прошлом бухгалтерская изобретатель­ность помогала многим компаниям демонстрировать завидный прирост прибыли, и лишь потом выяснялось, что они устраивали этот ежеквар­тальный спектакль, искажая цифры или просто подделывая бухгалтерские книги.

Квартал — это всего лишь три месяца, примерно 91 день из гораздо более долгой жизни компании. Квартальная прибыль зависит от десятков переменных, многие из которых случайны по своей природе и проявляют­ся за сравнительно короткий отрезок времени. На самом деле я считаю, что если компания постоянно превосходит ожидания Уолл-стрит, то ее следует тщательно проверить на предмет бухгалтерских махинаций. Вопреки тому, что твердят аналитики с Уолл-стрит, неожиданно низкая прибыль — это еще не конец света, и зачастую в подобной ситуации у инвесторов появляется отличная возможность купить хорошие акции по низкой цене, поскольку компании-«неудачники» жестоко наказываются финансовым сообществом.

Определите для себя целевые показатели компании, т. е. условия, при которых вы останетесь ей верны. Если компания перестала соот­ветствовать вашим требованиям, ее нужно поместить под «усиленный надзор». Возможно, вам потребуется пересмотреть свои прогнозы относи­тельно ее будущего: если вы ошиблись, тогда определите, по-прежнему ли выгодно покупать ее акции в свете нового прогноза. Одна неудача — еще не закономерность. Но, прибегая к «усиленному надзору», вы будете выделять компании, требующие самого пристального наблюдения. То же самое касается цены и рыночной оценки: если компания попала в ваш список «провинившихся», то по отношению к ней не действует презумп­ция невиновности. Виновна, пока не доказано обратное! (Да, я знаю: это звучит не по-американски.)