Дивиденды или обратный выкуп акций?

Должно быть, Йоги Берра имел в виду дивиденды и обратный выкуп акций, когда говорил: «Теоретически между теорией и практикой нет разницы. Практически же она есть». Хотя в теории между выплатой дивидендов и обратным выкупом акций нет никакой разницы, на практике она все же есть. Руководители компании сначала продадут корпоративные самолеты и аннулируют членство в загородных клубах и только потом уменьшат размер дивидендов, поскольку их снижение — негативный сигнал для ин­весторов, который в худшем случае может вызвать резкое падение акций, а это будет стоить менеджменту работы. Даже когда прибыль компании уменьшается, руководство нередко увеличивает дивидендные выплаты, чтобы сохранить их размер на прежнем уровне.

Вместе с тем выкуп акций — шаг необязательный. Даже если у компа­нии есть разрешение на приобретение определенного количества акций, менеджмент решает, покупать их или нет. Теоретически выкуп акций так же повышает их стоимость, как и выплата дивидендов, но из-за от­сутствия материальной ответственности руководства обратный выкуп акций менее предсказуем и, соответственно, не так сильно повышает стоимость акций, как дивиденды.

С теоретической точки зрения выплата дивидендов — это просто перевод денег с корпоративного счета (которым частично владеют, но не управляют акционеры) на брокерские счета акционеров (которые находятся в их полном распоряжении). Таким образом, происходит пре­вращение гипотетической собственности в реальную. Если вы владеете 0,00005% от $10 млрд, находящихся на счете компании, то это гипоте­тическая собственность, поскольку она неликвидна. Те же 0,00005%, вы­плаченные вам в качестве дивидендов, превращаются в $5000 на вашем брокерском счете, и это реальная собственность, так как она ликвидна. Дивиденды предпочтительнее, чем прирост корпоративной прибыли, по­тому что, как только они выплачены, их никто не может у вас забрать, в то время как прибыль может исчезнуть, если у компании начнутся проблемы.

Если компания выплачивает высокие дивиденды, вы получаете день­ги за ожидание того момента, когда ее акции вновь начнут продаваться по приемлемой цене. Нередко большие дивиденды определяют нижний предел стоимости акции, поскольку любое понижение курса способствует росту дивидендной доходности (хотя размер дивидендов в расчете на акцию остается неизменным, более низкая цена повышает дивидендную доход­ность), что привлекает многих инвесторов и сокращает отрицательную волатильность.