Плюсы и минусы заемного капитала

Часто компании, которые могут позволить себе использование заемных средств, не прибегают к заимствованиям, а те, которым не следовало бы делать этого, влезают в долги. Такие показатели, как высокая рентабель­ность капитала и значительные свободные денежные потоки, обычно привлекают инвесторов к компаниям, которые слабо используют заемные средства.

В США отрасли, которым явно не следует прибегать к заемному капи­талу и которые делают это с завидным упорством, — автомобилестрое­ние (General Motors и Ford) и авиаперевозки (большинство компаний, за исключением Southwest Airlines и некоторых других). Эти отрасли характеризуются высокими постоянными затратами (самолеты и заводы стоят больших денег), и во многом издержки здесь не зависят от объема продаж — классический пример операционного левериджа. Кроме того, для этих отраслей характерна высокая активность профсоюзов, поэтому сократить штат сотрудников очень непросто — таким образом, оплата их труда тоже относится к постоянным затратам. Успешная деятельность производителей автомобилей и авиакомпаний во многом определяется состоянием экономики в целом (экономическими циклами), поскольку приобретение автомобилей и авиаперелеты (как в туристических, так и в деловых целях) не входят в список первоочередных статей расходов и подлежат сокращению в первую очередь при начале экономического спада.

Высокий леверидж (комбинация операционного и финансового леве­риджа) в сочетании с высокой волатильностью объемов продаж может привести к катастрофе. Затраты компании не снижаются вместе с паде­нием объемов продаж, что приводит к значительным убыткам.

Кроме того, существенная часть расходов обусловлена непредсказуе­мыми ценами на сырье — топливо для авиакомпаний и сырье (сталь, масла, алюминий и т. п.) для производителей автомобилей, а это связано с дополнительным риском для их денежных потоков.

Компании с невысоким заемным капиталом могут позволить себе со­вершать больше ошибок. Заемный капитал должен в разумных пределах использоваться компаниями со стабильными, предсказуемыми денежными потоками. Компаниям, для которых характерна высокая волатильность денежных потоков и высокий операционный леверидж (основные активы), нужно использовать заемный капитал с большой осторожностью.