Влияние денежно-кредитной политики на величину предложения денег и кредита зависит от того, держат ли коммерческие банки дополнительные резервы в качестве избыточных или, напротив, используют их для расшире­ния кредитов и депозитов. Если дополнительные резервы аккумулируются в качестве избыточных резервов, то экс­пансионистская кредитно-денежная политика не предполагает увеличения предложения денег или осуществления дополнительных мер по стимулированию экономики.

Избыточные резервы в последние годы

На рис. 10.4 приведены данные об общем количестве резервов, количестве обязательны х резервов и количестве избыточных резервов всех депозитных институтов США за период с 1965 года по 1986 год. Поскольку Федеральные Резервные банки увеличивали общее количество резервов, то коммерческие банки расширяли свои кредиты, ин­вестиции и депозиты, увеличивая, таким образом, и величины обязательных резервов. Процесс накопления избы­точных резервов вследствие несогласия банков осуществлять их инвестирование не представляет собой особой проблемы в течение всего периода после Второй Мировой войны.

Общие обязательные и избыточные. резервы депозитных институтов США, 1965—1986 гг. (в млрд. долларов)

В таблице показано изменение избыточных резервов относительно общего количества резервов за период с 1965 г. по 1986 г. С 1965 г. по 1977 г. величина избыточных резервов сокращалась, несмотря на рост общего количе­ства резервов. Это отражало увеличение процентных ставок, которое привело к росту альтернативной стоимости содержания избыточных резервов. С 1982 г. избыточные резервы возрастали отчасти потому, что упала норма про­цента, а отчасти вследствие изменений правил ФРС, касающихся методики подсчета резервов.

Данные таблицы на рис. 10.4 показывают, ;что с 1965 по 1977 год избыточные резервы коммерческих банков США уменьшались, несмотря на произошедшее увеличение общего количества резервов. Это уменьшение спроса на избыточные резервы произошло отчасти из-за расширения рынка федеральных фондов и других источников получения займов. Как отмечено во врезке «10.1 Из практики банковского дела», потребность в хранении избыточ­ных резервов уменьшилась потому, что получение резервов в кредит упростилось. Рост ставки процента в период с 1965 по 1981 год также содействовал падению спроса на избыточные резервы. Высокая ставка процента побуж­дала банки осуществлять продажу федеральных фондов (отдавать в кредит избыточные резервы, которые они дер­жат в Федеральном Резервном банке) и инвестировать их в другие краткосрочные ценные бумаги, а не хранить избыточные резервы, которые вообще не приносят процента. Рост размеров банков, возможно, также содейство­вал уменьшению величины избыточных резервов. Крупные банки обычно содержат меньшую долю средств избы­точных резервов по отношению к общему количеству резервов, чем мелкие банки.

В 1968 году изменение в содержании «Инструкции Д», произведенное ФРС и затрагивающее калькуляцию тре­бований к обязательным резервам, позволило банкам сократить размеры своих избыточных резервов. Начиная с этого года, каждый банк самостоятельно расчитывал свои обязательные резервы на текущую неделю, исходя из среднего объема депозитов, которые банк держал двумя неделями раньше. Для того, чтобы скалькулировать дей­ствительные резервы, банк брал за основу величину кассовой наличности, которую он держал две недели тому на­зад, вкупе со средними балансовыми остатками в Федеральном Резервном банке, приходящимся на текущую не­делю. В дополнение, банки имели право переносить на следующую «резервную неделю» избыток или дефицит обя­зательных резервов, в размере до 2% от величины обязательных резервов. Ввиду того, что банкам была облегчена процедура определения обязательных резервов, эти инструкции помогли осуществлять экономию на содержании избыточных резервов.

Увеличение избыточных резервов в 1980-м году отразило влияние Закона о Контроле за Денежным обращени­ем 1980 года. Этот Закон распространил резервные требования ФРС на все депозитные институты и сократил обя­зательное отношение резервов к депозитам. В течение довольно продолжительного периода времени многие бан­ки, не являющиеся членами ФРС, а также сберегательные институты, открыли счета в Федеральных Резервных бан­ках. Большинство этих счетов используются исключительно для чековых клиринговых расчетов. У некоторых банков размер вкла­дов, необходимых для клирингования чеков, превосходит величи­ну их обязательных резервов, поскольку была сокращена величи­на обязательного соотношения резервов и депозитов. Кроме того, в течение 1980-х годов произошло падение нормы ссудного про­цента, что снизило величину альтернативной стоимости (или, что тоже — определяемых вмененных издержек — прим. перев.) содержания избыточных резервов и содействовало увеличению суммы избыточных резервов.

Избыточные резервы во времена Великой Депрессии

Хотя избыточные резервы и не являлись основной проблемой в течение последнего времени, именно таковыми они были в 1930-е годы. Во время Великой Депрессии избыточные резервы банков резко возрастали по сравнению с уровнем, который был характерен для 1920-х годов. В декабре 1931 года банки содержали на 60 млн. долларов избыточных резервов. Эта сумма возросла до 526 млн. долларов в течение следующего года. После некоторых колебаний сумма избыточных резервов возросла до уровня более 6,5 млрд. долларов на конец 1940 годов. Этот опыт служит основой для сомнений в том, что расширение банковских резервов будет обязательно производить мультипликативное расширение банковских кредитов (или инвестиций) и депозитов. Если бы банки не накапливали избыточные резервы в 1930-е годы, то банковские кредиты и депозиты расширились бы намного больше, чем спо­собствовало бы гораздо более энергичному оживлению экономики в период с 1933 по 1940 годы.

Большая часть увеличения банковских резервов за период с 1933 г. по 1940 г. приняла форму большого притока золота. Как будет далее объяснено нами в главе 13, покупки золота Казначейством США, увеличивали резервы бан­ков — членов ФРС. Приток золота был результатом увеличения Казначейством цены на золото, начавшегося с 1934 г., когда цена выросла с 20,67 долларов до 35 долларов за тройскую унцию. Нестабильная политическая ситу­ация в Европе также стимулировала приток капитала из Старого Света.

Первоначально существовало мнение, согласно которому банки содержали свои дополнительные резервы в 1930-х годах вследствие того, что ограниченный спрос на кредиты, который был результатом Депрессии, явно не поспевал за ростом предложения денежных средств. Сейчас это объяснение представляется некорректным. В 1936 и 1937 годах когда ФРС повысила резервные требования для банков — членов ФРС для того, чтобы поглотить «не­нужные» избыточные резервы, банки ответили на это продажей ценных бумаг, которая производилась для того, чтобы поддержать и сохранить свои избыточные резервы. В это время произошло падение цен на ценные бумаги, вырос доход по государственным ценным бумагам, а рост предложения денег сперва замедлился, а потом сокра­тился, вслед за чем и последовал спад 1937—1938 годов.

В 30-х годах банки вполне могли держать непропорционально большое количество избыточных резервов, что объяснялось исключительно низкой величиной номинальной ставки процента. Дело в том, что процентный доход
по облигациям корпораций кодировки «Ааа», например, упал с 4% в 1934 году до 2,84% в 1940 году. Краткосрочные инвестиции приносили доход менее 1%. Учитывая эти обстоятельства, банки накапливали избыточные резервы, по­скольку низкая норма процентного дохода тождественна высоким ценам на ценные бумаги. Банки не проявляли желания инвестировать средства в ценные бумаги, так как предполагали, что их цена в дальнейшем будет падать. Однако и это объяснение также вызывает некие сомнения. Изучение опыта США и Канады находит, что хотя ставка процента в Канаде снижалась также как и в США, банки в Канаде не накапливали большого количества избыточных резервов.

Другое объяснение большого количества избыточных банковских резервов в тридцатые годы интерпретирует эти резервы как своего рода результат массового изъятия денежных средств из банков, а также результат банк­ротств, которые угрожали банкам во времена Великой Депрессии. Учитывая опыт этих лет, банки США, вероятно, желали быть исключительно ликвидными и поэтому держали для этих целей избыточные резервы. Например, банки Канады не содержали крупные избыточные резервы в те же тридцатые годы, так как они не пережили волну бан­ковских банкротств и изъятий вкладов, которые потрясли банковскую систему США в эти годы.