Вся наша жизнь — управление рисками, а вовсе не их устранение.

Уолтер Ристон,

бывший председатель совета директоров Citicorp

ЧТО ТАКОЕ РИСК?

настоящей главе мне хотелось бы рассмотреть риски под новым углом зрения, а именно — через понятие случайности. Прежде чем начать подробное обсуждение, нам нужно дать формулировку риску. В рамках одного из существующих подходов риск определяется с точки зрения во­латильности: это снижение цены акций или доходности ниже ожидаемого уровня. Согласно другому подходу, который был предложен Уорреном Баффеттом и Бенджамином Грэмом, риск — долгосрочный капитальный убыток. Можно ли назвать эти два определения взаимоисключающими? Истина, как всегда, лежит посередине.

Определение риска зависит от временного горизонта. При долгосроч­ных инвестициях — не менее пяти лет — наибольшую обеспокоенность у инвестора должен вызывать долгосрочный капитальный убыток. В этом случае волатильность рынка является лишь незначительным раздражаю­щим фактором (из которого часто можно извлечь дополнительную вы­году, особенно если речь идет о рынке с боковым трендом). При условии, что волатильность — явление временное, через определенный период стоимость актива вернется на прежний уровень.

При краткосрочных вложениях волатильность — уже не временное явление. В этой ситуации даже недолгое снижение курса приводит к по­явлению длительного капитального убытка, поскольку инвестор не имеет возможности ждать, пока акции снова вырастут в цене. Именно поэтому структура инвестиционного портфеля должна определяться сроком, когда вам нужны деньги. По мере его приближения следует переходить на ме­нее волатильные ценные бумаги с фиксированной доходностью, которые позволят вам получить необходимые средства. На этом этапе инвестор

не может мириться с волатильностью, поскольку она означает долгосроч­ный капитальный убыток. Представим, к примеру, что вам необходимо собрать средства для свадьбы дочери через 24 месяца. Вы приобрели портфель акций, однако их цена начала снижаться. У вас не остается вы­бора, поскольку день свадьбы приближается, и вам срочно нужно платить по счетам, поэтому вы продаете акции по текущей цене. Если она ниже цены их покупки, ваша сделка завершилась с капитальным убытком.

Долгосрочный капитальный убыток представляет большой риск для долгосрочных инвесторов, так как он не исчезает с течением времени. Поскольку эта книга предназначена для долгосрочных инвесторов, в каче­стве риска мы будем рассматривать долгосрочный капитальный убыток.

Что касается волатильности, следует помнить еще об одной ее немало­важной, хотя и менее очевидной особенности: она воздействует на наше эмоциональное состояние, вынуждая нас совершать ошибки — покупать по высокой цене и продавать по низкой. Если бы решения принимались кем-то очень рациональным, например компьютером, временные коле­бания цен не имели бы никакого значения. Но мы — не компьютеры, поэтому никогда не стоит забывать об эмоциональной составляющей волатильности. Старайтесь свести к минимуму ее влияние на инвестици­онный портфель путем его диверсификации и/или приобретайте акции компаний из хорошо знакомых вам отраслей, где колебания цен не будут доставлять вам излишнего беспокойства.