Закон о Федеральной Резервной Системе 1913 года уполномочил Федеральные Резервные банки изменять по необходимости банковскую учетную ставку, взымаемую с предоставляемых ими ссуд и использующуюся в каче­стве инструмента контроля за денежно-кредитными отношениями. В двадцатые годы банки-члены ФРС регулярно обращались к Федеральным Резервным банкам за предоставлением ссуд, однако вслед за Великой Депрессией и Второй Мировой войной они резко сократили подобную практику. В 1955 году Федеральная Резервная Система
пересмотрела условия предоставления ссуд банкам-членам ФРС (в так называемой «инструкции «А»), вновь пыта­ясь заинтересовать их прибегать к кредиту в Федеральных Резервных банках1.

Влияние изменений учетных ставок на резервы и депозиты

Понижение учетной ставки способствует увеличению кредита банковской сферы у Федеральных Резервных банков. В этом случае, рассматривая балансовый отчет какого-либо Федерального Резервного банка, естественно ожидать, что на стороне активов цифры против позиции «ссуды» возрастут, причем на стороне пассивов будет от­мечен аналогичный рост позиции «резервные депозиты». Т-счет 12.2 иллюстрирует воздействие на балансовые от­четы Федеральных Резервных банков и банковской системы уве­личения ссуд, предоставленных Федеральными Резервными бан­ками банкам коммерческим, на 100.000 долларов. Очевидно, что уменьшение учетной ставки влияет на банковские резервы анало­гично покупкам ценных бумаг федерального правительства на от­крытом рынке, вызывая мультипликативное расширение депози­тов. Естественно, что повышение учетных ставок вызывает к жизни противоположные явления в экономической системе, уменьшая объемы предоставления ссуд и резервных депо­зитов,— этот процесс соответствует продаже ценных бумаг на открытом рынке.

Несмотря на все внешнее сходство результатов и последствий изменения учетных ставок и операций на откры­том рынке, между ними существует значительное различие. Дело в том, что изменение учетных ставок, использу­емое как инструмент контроля за денежно-кредитными отношениями в экономической системе,— очень неточное и неконкретное средство. Не очевидно, какое понижение учетной ставки может в итоге привести к росту потребно­сти в кредите у Федеральных Резервных банков; равным образом практически невозможно спрогнозировать ве­личину уменьшения кредита при более высоких учетных ставках.

На рисунке 12.1 представлена динамика изменения учетных ставок Федерального Резервного банка Нью-Йорка в период с 1929 по 1986 годы. Банковская учетная ставка изменяется не чаще, чем несколько раз в год. Формально совет директоров каждого Федерального Резервного банка должен либо подтверждать, либо изменять существу­ющую учетную ставку один раз в 14 дней. Рекомендуемые изменения немедленно доводятся до сведения Совета Управляющих ФРС, который может либо утвердить их или наложить на этот проект вето.

Банковская учетная ставка и рыночные нормы процента

Как представлено на рисунке 12.1, Федеральные Резервные банки стремятся поддержать соответствие банков­ской учетной ставки нормам процента федеральных резервных фондов и курсу казначейских векселей Государст­венного Казначейства США путем повышения учетных ставок в период экономического роста и экспансии и их по­нижения в периоды спада. Если бы банковская учетная ставка в периоды экономического роста оставалась на по­стоянном уровне (ведь необходимо учитывать, что в такой период времени нормы процента по другим краткосроч­ным ценным бумагам несомненно бы возрастали), то займы у Федеральных Резервных банков стали бы невероятно прибыльным мероприятием. Наоборот, во время экономических спадов постоянство учетной ставки привело бы к тому, что большинство банков — на фоне общего понижения существующих норм процента — не смогло бы прибегнуть к займам у Федеральных Резервных банков, необходимых для обеспечения ликвидности.

Банковски* уч*тны* ставки, норма процента федеральных фондов, курс векселей Государственного Казначей­ства США, 1929—1986 гг.

На представленном рисунке приведено графическое изображение динамики изменений учетных ставок, норм процента федеральных фондов и курса векселей Государственного Казначейства США в период с 1929 по 1986 годы, Заметьте, что изменения банковской учетной ставки отстают от соответствующих изменений рыночных норм про­цента. Это означает, что рыночные нормы процента достигают максимума (соответственно — минимума) раньше банковских учетных ставок. Следовательно, можно утверждать, что практика займов у Федеральных Резервных бан­ков, уровень банковских резервов и количество денег, находящихся в обращении, подвержены циклическим изменениям

20 г

I

Ривает и повышает учетную ставку. Это в какой-то степени уменьшает количество займов, однако этот процесс не способен полностью компенсировать отставание учетной ставки от рыночных норм процента; аналогично в периоды экономического спада рыночные нормы процента понижаются быстрее учетных ставок, что сокращает объем зай­мов у ФРС, затем банковская учетная ставка уменьшается, однако эта мера редко приводит к компенсации отстава­ния банковской учетной ставки от остальных норм процента. Подобная цикличность в практике займов у Федераль­ных Резервных Системы подробно будет обсуждаться в рамках теоретической модели спроса и предложения денег в главе 16.

Дабы избежать цикличности заимствования средств у Федеральной Резервной Системы, некоторые эксперты рекомендовали прибегнуть к автоматической коррекции учетной ставки относительно курса векселей Государст­венного Казначейства США, сохраняя разницу между ними на неизменном уровне. С 1980 года в Канаде банковская учетная ставка автоматически менялась каждую неделю таким образом, что сохранялось ее неизменное превыше­ние на 1/4% последней средней процентной ставки по трехмесячным казначейским векселям. Вообще говоря, на­чало подобной практики пришлось на 1956 год, однако во время валютного кризиса 1962 года на внешних валютных рынках от этих мероприятий пришлось отказаться,