Следующая важная задача центральных банков — управление эмиссионной, кредитной и расчетной деятельностью банковской системы — реализуется таким образом, чтобы обеспечить стабильный спрос и доверие к эмитиро­ванным платежным средствам. Наиболее точным показателем эффектив­ности этой работы являются уровень инфляции и уровень монетизации экономики.

В большинстве стран в структуре денежной массы от 75 до 90% состав­ляют банковские депозиты и лишь до 25% — банкноты центрального банка. Поэтому государственное регулирование денежно-кредитной сферы может быть успешным лишь в том случае, если государство через центральный банк способно воздействовать на масштабы и характер операций коммерческих банков.

Эмиссионный банк, располагая средствами, какими не обладает ни один из хозяйствующих субъектов страны, и широкими административными полномочиями, имеет возможность оказывать поддержку остальным бан­кам и опосредованно направлять их деятельность в интересах обеспечения устойчивости национальной валюты.

Центральный банк проводит регулирование денежного обращения в процессе осуществления кредитной политики, выражающейся в кредитной экспансии или в кредитной рестрикции.

Первая увеличивает ресурсы банков, которые в результате выдаваемых кредитов увеличивают общую массу денег в обращении.

Вторая сжимает денежную массу в распоряжении коммерческих банков и влечет за собой ограничение возможностей по выдаче кредитов, по насы­щению экономики деньгами.

Методы, используемые в денежно-кредитной политике, разнообразны, но наиболее известными и распространенными из них являются:

• изменение ставки учетного процента или официальной учетной ставки центрального банка (учетная или дисконтная политика);

• изменение норм обязательных резервов банков;

• операции на открытом рынке, т. е. по купле-продаже векселей, госу­дарственных облигаций и других ценных бумаг;

• рефинансирование банков;

• валютные интервенции;

• установление ориентиров изменения денежных агрегатов. Указанные методы денежно-кредитного регулирования влияют на операции всех банков, а в результате — на рынок ссудных капиталов в целом.

Центральным банком могут применяться также выборочные (селек­тивные) методы, направленные на регулирование отдельных форм креди­та (например, потребительского) или кредитования различных отраслей (жилищного строительства, экспортной торговли). К выборочным методам относятся:

• прямое ограничение размеров банковских кредитов для отдельных банков или ссуд (так называемые кредитные потолки);

• регламентация условий выдачи конкретных видов кредитов, в частно­сти установление размеров маржи, т. е. разницы между суммой обеспе­чения и размером выданной ссуды или между ставками по депозитам и ставкам по кредитам и др.

Однако такие методы в настоящее время рассматриваются как крайне жесткие и нерыночные, а сфера их применения ограничивается кризисными ситуациями в экономике.

Одним из ведущих методов регулирования является учетная политика. Официальная учетная ставка — это проценты по ссудам, которые централь­ный банк использует при кредитовании коммерческих банков. Кредитование оформляется или как покупка у банков ценных бумаг, или как выдача кредита под их залог. Первоначально такими бумагами были векселя, поэтому для этих операций применяются термины «учетная ставка» и «учетная политика». В настоящее время для того же используются и другие виды ценных бумаг, прежде всего государственные обязательства. Так, для Федеральной резервной системы — это ставка, по которой она скупает бонды Казначейства США.

Учетные ставки центрального банка представляют собой минимальные ставки, по которым он осуществляет свои операции. Процентная ставка используется для воздействия на рыночные процентные ставки в целях осуществления выбранной политики. Учетная ставка пересматривается в зависимости от экономической ситуации в стране и, с одной стороны, определяется ожидаемым уровнем инфляции, а с другой — оказывает на последнюю большое влияние. Когда центральный банк намерен смягчить или ужесточить денежно-кредитную политику, то соответственно снижает или повышает учетную ставку. Он может устанавливать одну или несколько ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки.

Повышение официальных ставок сокращает возможности коммерческих банков получить ресурсы для кредитования, что влечет за собой сокращение денежной массы. Снижение официальной учетной ставки действует в обрат­ном направлении. Процентные ставки центрального банка необязательны для коммерческих банков в сфере их кредитных отношений с клиентами и с другими банками, однако уровень официальной учетной ставки является для них ориентиром при проведении кредитных операций.

Изменение учетной ставки центрального банка, вызывая соответствующее изменение рыночного процента, отражается на состоянии платежного ба­ланса и валютного курса. Ее повышение способствует привлечению в страну иностранного краткосрочного капитала. В итоге активизируется платежный баланс, увеличивается предложение иностранной валюты, соответственно снижается курс иностранной и повышается курс национальной валюты. Снижение ставки приводит к противоположным результатам.

Существенное воздействие на кредитные ресурсы коммерческих банков, на их возможности предоставлять ссуды оказывает изменение нормы обяза­тельных резервов.

Обязательные резервы — это обязательная норма депонирования части пассивов коммерческих банков в центральном банке, устанавливаемая в законодательном порядке и определяемая как процент от общей суммы вкладов и привлеченных средств коммерческих банков.

Изменение данной ставки влияет на величину денежно-кредитного мульти­пликатора, способность банковской системы эмитировать деньги помимо государства. Ее повышение означает, что большая часть банковских средств «заморожена» на счетах центрального банка и не может использоваться коммерческими банками для выдачи кредитов. В результате сокращаются банковские ссуды и денежная масса в обращении, повышаются проценты по банковским кредитам. Снижение нормы банковских резервов ведет к расширению кредитования экономики и росту денежной массы к снижению рыночного процента.

Изменение норм резервных требований представляет собой один из старейших методов регулирования (впервые он был применен в США в 1913 г.). Однако в настоящее время он все реже используется в развитых банковских системах, уступая место учетной политике, операциям на от­крытом рынке и рефинансированию банков как более тонким и рыночным инструментам.

Операции на открытом рынке — наиболее распространенный метод денежно-кредитного регулирования в странах с развитым рынком ценных бумаг. Если центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, а коммерческие банки их покупают, то ресурсы последних и соответственно их возможности предоставлять ссуды клиентам уменьшаются. Это приводит к сокращению денежной массы в обращении и повышению ссудного процента. Покупая ценные бумаги на рынке у банков, центральный банк предоставляет им дополнительные ресурсы, расширяет их возможности по выдаче ссуд. Операции на открытом рынке способствуют регулированию банковских ресурсов, процентных ставок и курса государственных ценных бумаг.

Покупка Центробанком государственных обязательств вызывает повыше­ние их рыночного курса (в результате расширения спроса на них). Увеличение цены облигации означает снижение их фактической доходности, которая определяется отношением суммы дохода по облигации к ее рыночному курсу. Уменьшение фактической доходности облигаций приводит к снижению процентных ставок на рынке. Напротив, продажа облигаций центральным банком на открытом рынке вызывает падение их курса и повышение доход­ности облигаций, а значит, и процентных ставок. Кроме того, купля-продажа ценных бумаг оказывает влияние на процентные ставки через расширение или ограничение банковской наличности.

Принято рассматривать денежно-кредитную политику в широком и узком смысле.

В широком смысле она направлена на обеспечение экономического роста и повышение благосостояния граждан, борьбу с безработицей и бедностью через обеспечение экономики дешевым и доступным кредитом при эконо­мически незначительном уровне инфляции.

В узком смысле такая политика направлена на достижение стабильности национальной валюты, под которой понимается низкий уровень инфляции, не влияющий на поведение экономических агентов, незаметный для них, и стабильности обменного валютного курса, не допускающего резких колеба­ний условий внешней торговли.

Родоначальником понимания денежно-кредитной политики в широком смысле был Дж. Ло. Позднее эти идеи были развиты Дж. М. Кейнсом в 1936 г. в его работе «Общая теория занятости, процента и денег». Он обосновал не­обходимость постоянного и широкого вмешательства государства в эконо­мическую жизнь при помощи преимущественно финансовых инструментов регулирования во избежание экономических кризисов и для обеспечения занятости. На практике воплощением этих воззрений была прежде всего политика так называемых «встроенных стабилизаторов».

В соответствии с этой политикой при появлении предпосылок экономи­ческого подъема центральный банк должен насыщать экономику деньгами через переучет обязательств экономических агентов, в первую очередь по - купку векселей и производных ипотечных бумаг. При обнаружении признаков «перегрева», когда экономика начинает работать не на конечного потребите­ля, благодаря кредитной накачке наблюдается рост складских запасов и про­сроченной задолженности, не дожидаясь масштабного кризиса, Центробанк должен начинать уменьшать денежную массу, вызывая управляемый спад в экономике. При стихийном развитии событий он грозил бы гораздо более тяжелыми экономическими последствиями.

В 1970-1980-е гг. основные идеи кейнсианства были подвергнуты крити­ке экономической школой «монетаристов» (основатель школы — М. Фрид­мен). Они видят большую опасность в манипулировании денежной массой, т. е. в проведении «гибкой» денежно-кредитной политики. Монетаристы считают, что проявлению эффекта монетарных мероприятий в процессе регулирования присуще запаздывание между изменением денежной мас­сы и соответствующим эффектом в сфере производства от 5 до 21 месяца в условиях циклического кризиса и 13-14 месяцев — при циклическом подъеме, в связи с чем делается вывод, что центральные банки должны проводить равномерное увеличение денежной массы — не более 3-5% в год. Такие пропорции были установлены на основании обработки стати­стической информации по экономике США с 1830 г. И это неслучайно: рост экономики и товарооборота требовал увеличения денежной массы, одновременно развитие кредита снижало потребность в наличных день­гах. Поэтому денежная масса в США росла достаточно равномерно вместе с экономикой всей страны.

Монетаризм выступает за приоритет жесткой денежно-кредитной по­литики, которая не зависит от состояния конъюнктуры и направлена на ограничение инфляции и главная функция которой — контроль за выпуском денег в обращение в соответствии с определенным правилом, т. е. контроля за уровнем, соответствующим долговременному темпу роста экономики. Считается, что такая ориентация не на кратковременные, а на долговремен­ные тенденции динамики денежного обращения будет наилучшим образом содействовать поддержанию оптимальных темпов роста экономики. По мнению монетаристов, антициклическое регулирование рыночной экономи­ки нарушает действие стихийных рыночных сил, следствием чего является усиление инфляционных тенденций.

Ситуация в 70-е гг. прошлого века в экономике капиталистических стран укладывалась в эту теоретическую конструкцию. Государства накачивали эко­номику кредитными деньгами, что приводило к инфляции, однако экономи­ческого роста не наблюдалось (нередко средства использовались для спасения нежизнеспособных производств). В результате экономика работала на склад (или на политические проекты), а не на рынок. Эта ситуация получила назва­ние «стагфляции», инфляции в сочетании со стагнацией. Жесткая кредитная политика очистила экономику от неконкурентоспособных производств, что послужило основой экономического роста. Однако рестрикционная поли­тика (политика сжатия денежной массы в условиях перегрева экономики) является необходимой и с точки зрения кейнсианцев. Причина споров часто кроется в ином: монетаризмом отвергается идея вливания денежной массы под экономический рост, под рост товарооборота.