Высокие доходы, полученные инвесторами во время бычьих рынков, были постепенно нейтрализованы скудными доходами, которые в дальнейшем

инвесторы получали на долгосрочных боковых рынках. Если средние значения доходности, наблюдавшиеся в 1937-2000 гг., повторятся в буду­щем, как показано на рисунке 1.6, инвесторы, которые на конец бычьего тренда держали акции, включенные в какой-либо индекс широкого рынка (как это сделали инвесторы в 2000 г.), увидят, как доходы, которые они получили во время бычьего рынка, будут «съедены» низкой доходностью во время рынка с боковым трендом.

Давайте рассмотрим последний полный рыночный цикл, который состоял из бычьего и бокового рынка и продолжался с 1950 по 1982 г.

Год

Рис. 1.5. Результаты инвестирования за полный рыночный цикл 1966-2000 гг. и по его окончании (январь 1967 г. — январь 2006 г.)

Как показано на рисунке 1.7, в 1966 г., т. е. в конце бычьего тренда 1950-1966 гг., общая реальная доходность инвестиций составляла вну­шительные 14%. Если бы инвесторы продолжали по инерции придержи­ваться пассивной инвестиционной стратегии (которая оправдывала себя предыдущие 16 лет), то в следующие 16 лет, т. е. к концу бокового рынка 1966-1982 гг., годовая ставка доходности их инвестиционных портфелей упала бы до 6,5%.

Рис. 1.6. Общий годовой реальный доход от акций за период с начала усредненного бычьего рынка до конца усредненного бокового рынка