Правило № 1: Никогда не упускайте деньги.

Правило №2: Никогда не забывайте правило № 1.

Уоррен Баффетт

т предостережения Уоррена Баффетта не упускать деньги, кажется, столько же пользы, сколько от совета Уилла Роджерса: «Не рискуйте: возьмите все свои сбережения, купите какие-нибудь стоящие акции и дер­жите их, пока цена не вырастет, а затем продайте. Если цена не будет ра­сти, не покупайте их». Однако мы знаем, что на бычьих рынках попутный ветер растущих коэффициентов Р/Е существенно увеличивает доходность многих акций в инвестиционном портфеле, помогая компенсировать убытки от других ценных бумаг. На рынках с боковым трендом склады­вается обратная ситуация: встречный ветер, вызванный уменьшением коэффициентов Р/Е на рынке в целом, существенно снижает доходность портфеля, оставляя инвестору значительно меньше места для возможных ошибок. Если продолжить аналогию с ветром, то на боковом рынке вы плывете в очень сильный шторм.

Во время бычьего тренда рыночная оценка акций, как правило, значи­тельно превышает их справедливую стоимость, поскольку волатильность имеет четкую направленность вверх. Океан оптимизма, который харак­терен для бычьего рынка, с легкостью накрывает лужицу пессимизма, и поэтому рыночная оценка акций (в среднем) достигает уровня суще­ственно выше среднего.

На боковых рынках акции оцениваются не так высоко, поскольку редкие вспышки оптимизма наталкиваются на пессимизм, который доминирует во время бокового тренда. В долгосрочной перспективе оптимизм и пес­симизм более или менее уравновешивают друг друга, и это приводит к тому, что волатильность на боковом рынке равномерно распределена в обоих направлениях (рис. 2.5-2.7 в главе 2).

Во время бокового тренда акции с отрицательной или низкой доходно­стью существенно влияют на доходность всего инвестиционного портфеля, так как боковое движение рынка стимулируется всеобщим долгосрочным снижением коэффициентов Р/Е в сочетании с более редким появлением на рынке уникальных акций. Последнее в основном объясняется безраз­личием инвесторов и недостатком у них оптимизма. Тщательный отбор акций и четкий алгоритм инвестирования (строгие алгоритмы покупки и продажи) гораздо важнее на боковых рынках, чем на бычьих, посколь­ку, чтобы добиться желаемой доходности, все акции в инвестиционном портфеле должны быть достаточно высокого качества.

Если вы решите использовать на практике идеи, изложенные в этой книге, то вам потребуется сместить акценты с широкого рынка на отдель­ные акции. В общих чертах ваша цель — правильно сделать три вещи:

1) собрать портфель из подходящих компаний;

2) купить их акции по подходящей цене;

3) продать их акции по подходящей цене.

...И повторять шаги с первого по третий снова и снова. Об этом будет рассказано в следующих главах: что нужно делать на каждом из этапов.