аже если у плотника молоток — любимый инструмент, он никогда не приходит на работу с ним одним (по крайней мере специально, будучи в трезвом состоянии). Он берет ящик с множеством инструментов. То же самое и с инвестированием: в вашем распоряжении есть много инструментов для оценки компаний, и у каждого имеются свои досто­инства и недостатки. Но если вы будете использовать все инструменты сразу и помнить об их сильных и слабых сторонах, то сможете более точно (с нескольких ракурсов: относительного и абсолютного) оценить ту или иную компанию.

МЕТОД ОЦЕНКИ ТЕВЬЕ-МОЛОЧНИКА

Примечание: если вам кажется, что вы достаточно знаете об анализе дис­контированных денежных потоков и умеете использовать инструменты относительной оценки акций, и вы хотите перейти непосредственно к об­суждению темы данной главы, можете пропустить раздел «Метод оценки Тевье-молочника» и начать со следующего раздела — «Обзор инструментов относительной оценки».

Понятия относительной и абсолютной стоимости вряд ли можно объ­яснить на менее утонченных предметах, чем коровы. У фермера (будем звать его Тевье-молочник*) есть много способов подсчитать справедливую цену, когда он собирается покупать корову. Тевье живет в небольшой дере­вушке, похожей на ту, которую мы видели в фильме «Скрипач на крыше»**. Он простой человек, незнакомый с финансовой аксиомой, которая гласит, что стоимостью любого актива (а корова — это актив) является текущая стоимость его будущих денежных потоков.

Тевье подумывает купить молодую корову и собирается в честь пер­вой жены назвать ее Голда. Он рассчитывает, что в год она будет давать

Герой одноименных рассказов Шолом-Алейхема.

Кинофильм (а также мюзикл), снятый по мотивам рассказов Шолом-Алейхема о Тевье-молочнике.

примерно 9500 литров молока, которые он станет продавать по 32 цента за литр, т. е. годовая выручка Тевье должна будет составить около $3000 (рис. 7.1). За вычетом всех расходов (содержание утепленного коровника, покупка высококачественных кормов, осеменение Голды, первоклассные ветеринарные услуги, плата племяннику за то, что он будет ухаживать за Голдой и доить ее, и, наконец, налоги) наш фермер рассчитывает за­рабатывать около $1000 в год только на молоке.

Каждый год Голда станет приносить теленка (у коров обычно так и бы­вает), которого Тевье будет продавать на аукционе за $500. Через пять лет тяжелой работы надои молока у Голды, скорее всего, упадут — в конце концов, она не робот. Тевье сможет продать свою 300-килограммовую ко­рову другу-мяснику по $1,40 за килограмм, получив около $500 чистыми. Если вы не хотите, чтобы Голду убивали, он может продать ее в местный контактный зоопарк — он все же добрый человек.

Последний доход от Голды, т. е. стоимость ее реализации, называется терминальной стоимостью.