Я с радостью сказал бы, что анализ обязательств компании ограничи­вается вычислением коэффициентов, связанных с заемным капиталом, но это не так. Это первый, но далеко не последний шаг на пути анализа финансовых обязательств.

Недостаточно финансируемые пенсионные планы, операционный лизинг — эти составляющие деятельности компании не отражаются в балансе и должны быть подвергнуты тщательному анализу. Следует обращать особое внимание на расчет активов и обязательств, который руководство компании осуществляет при составлении пенсионного плана для сотрудников. Так, требуется оценить ожидаемый уровень прибыли от активов пенсионного плана. Если прогноз прибыли окажется выше ее фактического значения, в пенсионном фонде компании возникнет дефицит, т. е. обязательства компании не будут подкреплены соответ­ствующими денежными средствами, что впоследствии негативно скажется на балансовых показателях.

К примеру, General Motors ожидает, что прибыль от ее пенсионных активов составит 9% годовых. Возможно ли достичь такого уровня при­были, учитывая возраст пенсионеров из General Motors? Вопрос открыт для обсуждения. Тем не менее, если компания и/или аудиторы (и ак­туарии) придут к заключению, что прогнозы долгосрочной доходности пенсионных активов необоснованно завышены, пенсионная программа окажется недофинансированной, что означает значительный риск.

В своей книге «Читаем между строк: Как правильно оценить компа­нию» (Financial Fine Print: Uncovering a Company's True Value, John Wiley & Sons, 2003) Мишель Ледер сделала одно интересное наблюдение: сдер­жанность компании при составлении пенсионных планов (определение дисконтной ставки, увеличение заработной платы и долгосрочной до­ходности) — надежная характеристика ее подхода к бухгалтерскому учету. Например, если компания запланировала высокую доходность пенсионных активов (признак агрессивного подхода к учету), следует с особой тщательностью подходить к анализу ее финансовых отчетов и пояснительных записок.

Лизинг, который не отражен в балансе, нужно вернуть на его законное место. Возьмем, к примеру, розничную компанию. У нее имеется выбор между приобретением магазина путем финансирования из собственного или заемного капитала (при этом в баланс будет одновременно добавлен актив и обязательство) и лизингом. В последнем случае компании все равно придется производить лизинговые платежи, даже если магазин будет закрыт (исключение составляет сублизинг). Кредитные агентства добавляют объекты операционного лизинга в баланс как активы с со­ответствующими обязательствами. Вам следует поступать аналогичным образом.