Если акции считаются отличными при коэффициенте Р/Е 50, то и при ко­эффициенте Р/Е 15 они все равно будут отличными!

а боковом рынке нельзя переоценить значимость четкого алгоритма продажи. Без него инвестор — все равно что скоростная магистраль с въездами, но без выездов. На бычьем рынке влияние акций с отрицатель­ной или низкой доходностью на весь инвестиционный портфель обычно заглушается ростом рыночных коэффициентов Р/Е в целом. Кроме того, свой вклад вносят так называемые суперакции — бумаги, прирост стои­мости которых превосходит самые смелые ожидания многих инвесторов. Перечень таких акций на бычьем рынке 1982-2000 гг. был внушительным: «фантастическая пятерка» Кенни — первый пример, который приходит на ум, однако это лишь верхушка айсберга.

Отбор, оценка акций и диверсификация инвестиций являются клю­чевыми компонентами риск-менеджмента в отдельно взятом портфеле, а алгоритм продажи — цементом (связующим веществом), который удерживает их вместе. Все меняется (и не всегда к лучшему), и «оборони­тельный ров» наполняется илом, снижая качество некоторых компаний; в результате ухудшения основных показателей акции становятся более ри­скованными и менее привлекательными с инвестиционной точки зрения; если стоимость акций растет (что не может не радовать), то параллельно уменьшается драгоценная маржа безопасности.

Строгий алгоритм продажи привносит в портфель здоровую долю дарвинизма (принцип выживания сильнейших), и в результате из него вытесняются самые слабые акции, т. е. бумаги с плохими показателями или низкой маржей безопасности, в пользу более доходных инвестиций. Таким образом, это улучшает качество портфеля и уменьшает риск.

В долгосрочном инвестиционном портфеле большинство решений о продаже связано с одним из двух факторов.

1. Цена акций выросла; как следствие, исчезла маржа безопасности, и ры­ночная оценка компании перестала соответствовать вашим требованиям.

2. Ухудшились финансовые показатели компании, и она перестала отвечать вашим требованиям по шкале «Качество», или «Рост», или по обеим сразу (или вы полагаете, что это скоро произойдет).