В современной Европе связи между национальными и междуна­родными депозитариями заменяются созданием мультинацио­нального депозитария. Все члены национальных депозитариев имеют доступ к услугам мультинационального депозитария. Все расчеты по трансграничным транзакциям проводятся так же, как по домашним. При такой системе не требуется услуги локального или глобального кастодиана.

Конкуренция между глобальными и центральными депозитариями

Характерной особенностью трансграничных сделок является обос­тряющаяся конкуренция между различными способами проведе­ния расчетных операций (рис. 8.7). Допустим, инвестор в стране А покупает ценные бумаги, зарегистрированные в депозитарии эмитента в стране В и использует свой банк в качестве брокера. Брокер может стать членом депозитария эмитента и провести рас­чет через него (в итоге ценные бумаги останутся на кастодиаль­ном хранении в депозитарии эмитента). Брокер может также провести расчеты по сделке через локального кастодиана (как правило, это банк-резидент в стране эмитента, который является членом депозитария эмитента). Наконец, брокер может провести расчеты по сделке через глобального кастодиана: хотя формально процесс похож на использование локального кастодиана, но бро-

Рисунок8.7

Альтернативные способы расчетов по трансграничным транзакциям

кер не должен вступать в многочисленные контакты с локальными кастодианами в разных странах и на разных рынках, где захотят торговать его клиенты. Глобальный кастодиан может депониро­вать ценные бумаги либо напрямую в ЦД эмитента, либо восполь­зоваться услугами локального кастодиана. В любом случае, чтобы оказывать услуги своим клиентам, глобальный кастодиан должен быть включен (напрямую или косвенно) в инфраструктуру депо­зитария эмитента.

Однако по мере роста глобальные кастодианы начинают кон­курировать с центральными депозитариями и подрывать их биз­нес. По мере того как клиентская база глобальных кастодианов расширяется, появляются сделки, в которых и продавец, и поку­патель являются клиентами глобального кастодиана. Значитель­но возрастает число транзакций, расчеты по которым могут про­водиться по внутренним книгам кастодиана, без использования инфраструктуры ЦД. Именно поэтому во многих странах нацио­нальные центральные депозитарии предпочитают, когда брокеры используют локальных, а не глобальных кастодианов.