Инвестиционный меморандум — это документ, который содержит информацию, необходимую инвесторам для принятия аргументи­рованного и обоснованного решения о вложении средств. В нем содержатся данные об истории компании, описание ее бизнеса, ожидаемых перспектив и рисков, связанных с инвестициями в данную фирму; характеристика параметров ценных бумаг, кото­рые будут эмитированы, и направления использования дохода от их продажи; а также характеристики условий, на которых компа­ния-эмитент предлагает свои акции потенциальным инвесторам.

По своей структуре инвестиционный меморандум во многом похож на бизнес-план с той лишь разницей, что ориентирован на инвесторов, а не на менеджеров. Бизнес-план показывает план развития компании, а инвестиционный меморандум — способы использования инвестиций для достижения намеченных в биз­нес-плане целей.

Инвестиционный меморандум (предварительный проспект эмиссии) не настолько стандартизирован, как бизнес-план. Его структура может меняться таким образом, чтобы представить проект в наиболее удобном для конкретного инвестора виде, бла­годаря чему шансы на предоставление инвестиций существенно увеличиваются. Хронология разработки инвестиционного мемо­рандума показана на рис. 6.3.

Российские эмитенты традиционно должны представить и зарегистрировать перед проведением IPO проспект эмиссии, который включает в себя все финансовые данные компании, информацию о команде менеджеров и описание целевого рынка, конкурентов и стратегии роста компании. Однако информация, раскрываемая в соответствии с требованиями ведущих зарубеж-

ных фондовых бирж, дает более объективное представление о деятельности эмитента (табл. 6.1). Поэтому российские компа­нии, ориентированные на привлечение зарубежных инвесторов, обычно составляют и проспект эмиссии, и инвестиционный мемо­рандум: аудиторы готовят подробный отчет, юристы — юридичес­кую и общую часть инвестиционного меморандума, а назначен­ный консультант с директорами компании — информационную (первую) часть документа и финансовые показатели. Компания должна представить прогноз оборотного капитала и прогноз отче­та о прибылях и движении денежных потоков, а также прогноз финансовой отчетности на период не менее 18 месяцев со дня публикации документа. Позже аудиторы должны будут проверить правильность финансовых прогнозов компании. По мере заверше­ния подготовки документа юристы начинают процесс верифика­ции, а брокер проводит неформальный опрос инвесторов, выяс­няя, не желают ли они приобрести акции компании.

Особенности раскрытия информации о компании-эмитенте в России

Если компания готовит проспект, то предварительная версия проспекта должна быть готова за 10-14 дней до размещения ак­ций. Это практически готовая версия проспекта компании за исключением соглашения о стоимости размещения. Документ рассылается потенциальным инвесторам для выяснения их заин­тересованности в акциях компании, чтобы на основе этой инфор­мации назначить цену за акции. Одновременно компания прово­дит презентации потенциальным инвесторам.

Иногда компания также готовит доказательство размещения — самую последнюю предварительную версию проспекта, которую брокер передает инвесторам для подтверждения их намерений инвестировать в акции и указания точного количества планируе­мых инвестиций. После этого брокер и компания определяются с точной ценой акций и объемом инвестиций, которые они смогут привлечь, и созывают заключительное собрание (обычно накану­не дня размещения). На этом собрании все члены команды под­писывают необходимые документы, а директора компании офи­циально принимают на себя ответственность за подготовленный проспект, после чего он отправляется в печать. На следующий день отпечатанный документ подается официальным представи­телям AIM, а также распространяется среди акционеров, потен­циальных инвесторов и других желающих.

Размещение акций среди институциональных инвесторов в среднем занимает две недели после официальной регистрации проспекта. В некоторых случаях размещение может занимать до месяца, если оно проводится по открытой подписке для всех же­лающих, или же если требуется проведение общего собрания ак­ционеров фирмы для одобрения каких-либо аспектов размещения. Структуру и содержание разделов инвестиционного меморандума можно увидеть на сайтах российских и зарубежных публичных компаний, либо на сайте SEC.

В разных странах существуют свои требования к раскрытию информации. Так, в США компании-эмитенты обязаны соблюсти период молчания в течение 25 дней после начала торгов акциями, и правильно подготовленный инвестиционный меморандум для них особенно важен, поскольку является единственным законным способом информировать потенциальных инвесторов.